當前，中國金融業(yè)處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型之中，不斷提振金融服務對大數(shù)據(jù)分析的需求。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國金融服務業(yè)大數(shù)據(jù)分析服務市場的收入總額為人民幣1093億元。預期有關(guān)收入總額將持續(xù)迅速增長，于2024年達人民幣2524億元，2019年至2024年期間的復合年增長率為18.2%。其中，獨立的大數(shù)據(jù)分析服務提供商由于具有客觀性和成本效率優(yōu)勢，其市場份額將在2024年提高到16.8%。

在這個賽道中，百融云創(chuàng)(6608.HK)作為中國收入最大的獨立大數(shù)據(jù)分析解決方案提供商(市場份額8.7%)，近年來業(yè)績穩(wěn)步增長，在細分市場保持領先地位。據(jù)百融云創(chuàng)2021年第一季度經(jīng)營摘要顯示，隨著公司服務的金融機構(gòu)客戶數(shù)量和客戶需求持續(xù)增加，各項業(yè)務取得較高同比增長，公司2021年第一季度實現(xiàn)營收4.09億，同比增幅達到92%。

憑借穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，百融云創(chuàng)在資本市場上也越來越受到國內(nèi)外投資機構(gòu)的認可。繼摩根士丹利給予百融云創(chuàng)“增持”評級之后，中金公司于本月11日發(fā)布研究報告，首次覆蓋百融云創(chuàng)給予“跑贏大市”評級，并將目標價定為34.10港元，上漲空間為81%。

中金公司認為，依托云原生平臺技術(shù)，百融云創(chuàng)數(shù)據(jù)分析中的核心競爭優(yōu)勢有助于創(chuàng)建可延展和可擴展的業(yè)務模型?？紤]到巨大的貨幣化潛力，更強大的服務產(chǎn)品應加深金融服務行業(yè)的垂直滲透，并可能橫向擴展以利用分析能力在金融業(yè)之外提供服務。

百融云創(chuàng)積累的越來越多的核心客戶也將形成巨大的資源集群優(yōu)勢，尤其是涉及到人工智能、大數(shù)據(jù)這類需要龐大客群數(shù)據(jù)支持的領域，金融機構(gòu)也有著天然的動力去選擇在行業(yè)內(nèi)領先的企業(yè)，往往這些服務商在行業(yè)內(nèi)的積累更豐富，應對各類風險事件、復雜情況的能力也更強。反映在財報上，近年來百融云創(chuàng)核心客戶由2017年的62家增加至2020年的237家，充分體現(xiàn)其在行業(yè)中集聚優(yōu)勢核心客群資源，形成了強大的虹吸效應。

從營收和盈利能力測算，中金預計，百融云創(chuàng)在2020年至2023年營收的復合增長率達到30%，2021年預計營收規(guī)模到14.71億元，以及2023年營收規(guī)模進一步升至24.89億;調(diào)整后凈利潤將于2023年達到13%，至3.21億元，預計2020年至2023年調(diào)整后凈利潤復合年增長率達59%。

估值方面，基于對百融云創(chuàng)2025年的盈利預測6.32億元，中金給予百融云創(chuàng)“跑贏大市”評級，目標價定為34.1港元，目標市值169億港元(對應2025年32倍市盈率以及結(jié)合權(quán)益資本成本8.7%)，對應2021年市銷率(P/S)為9.8倍，2022年市銷率(P/S)為7.5倍，具有81%的上漲空間。

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