觀點：美棉主產(chǎn)區(qū)德州仍然較為干旱，預(yù)計2023/24年度美棉產(chǎn)量低于此前USDA預(yù)估值25萬噸，降幅為7.3%。供應(yīng)端對美棉價格存在較強支撐。

歷史情況：美棉產(chǎn)量波動較大，2022年美棉棄種率達到歷史新高，產(chǎn)量大幅下降，但是市場對2022年美棉棄種率存疑。

(相關(guān)資料圖)

種植面積：2022年美棉價格持續(xù)走弱導(dǎo)致2023年美棉意向種植面積大幅下降，取多家機構(gòu)預(yù)測平均值，預(yù)計2023年美棉種植面積為1119.2萬英畝，同比下降18.7%。

棄種率：本年度美國干旱程度與2018年較為相似，參考歷史平均值、2018年棄種率、USDA2月預(yù)計值的平均值，預(yù)估2023年美棉棄種率為26.1%。

美棉單產(chǎn)：2022年美棉單產(chǎn)異常增加，預(yù)計2023年美棉單產(chǎn)會大幅回落，取歷史均值851磅/英畝作為2023年美棉單產(chǎn)進行測算。

美棉產(chǎn)量：依據(jù)上文預(yù)估數(shù)據(jù)，測算2023年美棉產(chǎn)量約為319.2萬噸，同比基本持平，低于此前USDA2月展望論壇預(yù)估的344萬噸。

正文

一、美國棉花產(chǎn)量歷史情況

2022年，美棉播種面積位于近年來高位，然而棄種率達到歷史新高，美棉產(chǎn)量大幅下降。2022年4月，美棉期貨主力合約價格最高逼近156美分/磅，在高價格刺激下，美國棉農(nóng)大量種植棉花，美棉種植面積達到2019年以來的最高值1376萬英畝。但天氣因素始終困擾著美國，在拉尼娜事件影響下，美國干旱程度十分嚴重，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，美棉棄種率創(chuàng)下歷史新高。雖然此數(shù)據(jù)與真實情況略有偏差，但2022年美棉棄種率較高導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下降是不爭的事實，2022年美國棉花產(chǎn)量為319.6萬噸，環(huán)比下降16.2%。

市場對于美棉棄種率創(chuàng)下歷史新高和單產(chǎn)環(huán)比異常增加存在較大疑問。誠然，2022年美國受拉尼娜天氣影響，氣溫極值較高，全國大面積地區(qū)受到高溫干旱天氣影響，棉花產(chǎn)量受影響程度較大。對比2022年與2011年美國干旱情況我們可以發(fā)現(xiàn)，2022年美國干旱的特征是面積廣，但是異常干旱地區(qū)面積較少。2011年干旱地區(qū)主要集中在美國南部，且異常干旱地區(qū)面積占比較大，理論上來講，2011年天氣因素對美棉產(chǎn)量的更大，但是從美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年美棉棄種率為35.8%，2022年美棉棄種率卻達到創(chuàng)紀錄的45.9%，此數(shù)據(jù)真實性存疑。在總產(chǎn)量確定的情況下，棄種率高估，收獲面積減少，所以出現(xiàn)2022年美棉單產(chǎn)環(huán)比增加15.6%的情況，但是 2022年美國持續(xù)受到高溫干旱影響，單產(chǎn)出現(xiàn)如此大幅度的上漲顯然是不合理的，對比2011年棄種率進行測算，預(yù)計2022年美棉單產(chǎn)為800磅/英畝是較為接近真實情況的水平。

二、2023年美國植棉面積會下降多少？

2022年美棉價格降幅較大，導(dǎo)致2023年美國植棉面積大幅下降。2021/22年度美棉價格均值為114.6美分/磅，創(chuàng)下近十年來最高值，在棉花高價刺激下，2022年美棉種植面積同比上漲22.6%達到1376萬英畝。但2022年下半年美棉價格持續(xù)下行，較大程度影響2023年美棉種植意愿，因為本年度棉花價格會影響下年度棉花種植意愿，因此將美棉價格向左平移一期得到右圖。從右圖可以看出，經(jīng)調(diào)整后的美棉種植面積及美棉價格高度正相關(guān)，2022/23年度美棉價格同比下降23.9%，按照歷史規(guī)律，2023年美棉種植面積也會隨之大幅下降。

多家機構(gòu)預(yù)計2023年美國棉花種植面積下降17-20%左右。2023年美國意向植棉面積下降基本已成定局，且市場普遍預(yù)期種植面積降幅較大。據(jù)美國國家棉花總會（NCC）在2月中旬發(fā)布的種植意向調(diào)查報告，預(yù)計2023年美國意向植棉面積為1140萬英畝，同比下降17%，其中德州地區(qū)預(yù)計植棉面積為622.4萬英畝，同比下降21%。隨后在2月份美國農(nóng)業(yè)部的展望論壇中，預(yù)測2023年美國意向植棉面積為1090萬英畝，同比下降20.8%。3月末的USDA種植意向調(diào)查報告則預(yù)計2023年美國意向植棉面積同比下降18.2%至1125.6萬英畝。綜合不同機構(gòu)、不同時間的預(yù)測可以看出，對于新年度美棉種植面積下降的預(yù)期是較為一致的，且降幅均在20%左右，符合上文推斷。我們?nèi)SDA與NCC對美棉種植面積的平均值對下文中美棉產(chǎn)量進行測算，預(yù)計2023年美國意向植棉面積為1119.2萬英畝，同比下降18.7%。

三、2023年干旱減產(chǎn)預(yù)期如何？

美棉種植主要集中在德克薩斯州，2022年德州干旱嚴重，美棉棄種率異常偏高。2022年美棉種植面積一共1376.3萬英畝，德克薩斯州地區(qū)種植面積就達到788.3萬英畝，占美棉全部種植面積57%，是美國最主要的產(chǎn)棉地，與德州接壤的俄克拉荷馬州、阿肯色州也是美國較大的棉花主產(chǎn)區(qū)，占比美棉種植總面積均為5%左右，德州及其附近地區(qū)天氣狀況對美棉產(chǎn)量影響十分巨大。2022年德州地區(qū)干旱程度確實較為嚴重，導(dǎo)致棄種率創(chuàng)下歷史新高。

三重拉尼娜事件影響過后，美國干旱面積占比逐漸下降，德州地區(qū)干旱程度仍較為嚴重。2020-2022年，美國遭受三重拉尼娜事件影響，美國境內(nèi)持續(xù)出現(xiàn)高溫、少雨的天氣，干旱面積占比較高。2023年春季拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)宣告結(jié)束，正在逐漸朝著厄爾尼諾現(xiàn)象演變，厄爾尼諾會較大程度緩解美國干旱狀況。從美國干旱監(jiān)測中心的數(shù)據(jù)也可以看出，美國整體干旱面積占比呈下降趨勢，截止4月18日，美國有46.52%的面積處于干旱狀態(tài)，且反常干燥（D0級，最高D4）就占比20.68%，美國全境干旱程度正在逐漸好轉(zhuǎn)。但是目前為止，美棉主產(chǎn)區(qū)德州降雨較少，干旱程度仍較為嚴重，截止4月18日，德州地區(qū)干旱面積占比達到77.63%，中度干旱（D1級）及以上級別的干旱占比為58.15%，作為棉花產(chǎn)量占比達美國50%以上的大洲，仍有如此嚴重的干旱情況，預(yù)計對本年度美棉棄種率及產(chǎn)量造成較大影響。

當前美國干旱情況與2018年較為相似，預(yù)計棄種率在20-30%之間。從全美干旱情況來看，截止4月，2023年美國干旱面積占比走勢與2018年及2014年都高度重疊。從美棉主產(chǎn)區(qū)德州干旱情況來看，截止4月，2023年德州地區(qū)干旱面積比例略高于2018年，略低于2012年及2014年，即不論是從全美或者是德州干旱狀況來看，2023年美國干旱情況都與2018年較為相似， 2018年美棉棄種率為29.1%，單產(chǎn)為882磅/英畝，環(huán)比下降2.5%，單產(chǎn)無異常變動，說明棄種率相對真實，可以作為估算2023年棄種率參考依據(jù)。而2014年在干旱程度仍較為嚴重的情況下，美棉收獲面積環(huán)比上漲24%，數(shù)據(jù)真實性稍有疑問，2014年美棉棄種率為15.3%，如果實際收獲面積低于公布值，則棄種率會相應(yīng)調(diào)高，符合邏輯。2011年至今，美棉平均棄種率為21.6%，我們參考過往歷史平均值、2018年棄種率、USDA2月展望論壇預(yù)測值，取平均值，預(yù)計2023年美棉棄種率為26.1%。

四、單產(chǎn)預(yù)計會同比下降

美棉單產(chǎn)出現(xiàn)異常增加頻率較高，同比大幅增加之后，第二年大概率回落。從上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，2011年至今，有三年美棉單產(chǎn)同比增加10%以上，分別是2012年、2016年及2022年。2012年及2016年美棉單產(chǎn)同比大幅增加原因皆是上年度美國干旱十分嚴重，來年干旱情況大幅好轉(zhuǎn)，但是下一年單產(chǎn)漲幅分別回落至-8%及4.4%。2022年的美棉單產(chǎn)同比大幅增長15.6%，引發(fā)市場疑問，2022年美棉主產(chǎn)區(qū)干旱情況十分嚴重，但是單產(chǎn)卻異常增加，不符合市場邏輯。

2023年美棉主產(chǎn)區(qū)德州仍較為干旱，預(yù)計2023年美棉單產(chǎn)會出現(xiàn)較大降幅。據(jù)NOAA季度展望報告可知，未來三個月，德州西部地區(qū)干旱仍較為嚴重，且降雨主要集中在美國東南部地區(qū)，德州干旱緩解程度有限，對美棉生長較為不利。考慮到當前美國仍受干旱困擾、以及單產(chǎn)水平會隨著技術(shù)的進步而逐漸增加這兩者之間的影響，作者認為按照歷史平均值估算2023年美棉單產(chǎn)是較為合理的，2022年美棉單產(chǎn)參考程度有限，2011年至今，美國單產(chǎn)平均值為851磅/英畝，暫時按此數(shù)據(jù)作為2023年美棉單產(chǎn)預(yù)測值。

五、美棉總產(chǎn)量同比基本持平

預(yù)計2023年美棉產(chǎn)量為319.2萬噸，同比基本持平。依據(jù)上文預(yù)估數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年美棉播種面積同比下降18.7%至1119.2萬英畝，收獲面積卻同比上漲11.1%至827.1萬英畝，種植面積下降收獲面積增加的原因是棄種率調(diào)減至26.1%，按照歷史平均值估計的美棉單產(chǎn)為851磅/英畝，同比下降10.1%，計算出2023年美棉產(chǎn)量約為319.2萬英畝，同比基本持平。

USDA對2023年美國產(chǎn)量預(yù)估較為樂觀，美棉實際產(chǎn)量或?qū)⒉患邦A(yù)期。USDA2月展望論壇中，對2023/24年度美棉產(chǎn)量的預(yù)估值為344萬噸，前文測算2023年美棉產(chǎn)量為319.2萬噸，低于此前預(yù)測值25萬噸，降幅約為7.3%，實際美棉產(chǎn)量或?qū)⒉蝗珙A(yù)期值樂觀，美棉供應(yīng)端對美棉價格形成較強支撐。

預(yù)計2023年美棉出口同比好轉(zhuǎn)，庫存壓力下降，支撐美棉價格上行。根據(jù)此前USDA預(yù)測數(shù)據(jù)，在海外消費邊際好轉(zhuǎn)的前提下，預(yù)計2023/24年度美棉國內(nèi)消費量為50萬噸，同比上漲9.4%，美棉出口量為301萬噸，同比上漲13.3%，則最終期末庫存為57.5萬噸，同比下降35.6%，位于近10年來歷史低位，庫存端壓力逐漸減少，下游成品庫存也進入去庫周期，對美棉價格形成較強支撐，預(yù)計2023年三、四季度美棉價格重心將小幅上移，將在80-90美分/磅區(qū)間波動為主。

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