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文 | 一號(hào)公司，作者｜虛淵玄

你愛(ài)喝的那瓶“味動(dòng)力”，它又虧錢(qián)了。

(相關(guān)資料圖)

4月20日，均瑤健康（605388.SH）對(duì)外公布了2022年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，均瑤健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約9.86億元，同比增長(zhǎng)7.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約7663.13萬(wàn)元，同比下滑47.87%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約為4922.08萬(wàn)元，同比下滑46.98%。

均瑤健康的業(yè)績(jī)?cè)俅纬尸F(xiàn)出增收不增利的狀態(tài)。

對(duì)此似乎早有預(yù)見(jiàn)的均瑤健康，也在2月初的時(shí)候宣布旗下的“味動(dòng)力”品牌部分產(chǎn)品的出廠價(jià)進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度為3%-6%不等，以平衡去年?duì)I收不利局面。

而就在年報(bào)公布后第5天，均瑤健康2023年第一季度財(cái)報(bào)出爐。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.454億元，同比大增102.84%，凈利潤(rùn)2392萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.88%。

然而，亮眼的一季報(bào)成績(jī)并沒(méi)有顯著拉動(dòng)均瑤健康的股價(jià)，業(yè)績(jī)發(fā)布至今的10個(gè)交易日，均瑤健康股價(jià)跌幅為3.58%，截至5月15日午間收盤(pán)13.15元/股，總市值繼續(xù)保持下探趨勢(shì)。

讓投資者捉摸不透的不僅是均瑤健康的業(yè)績(jī)，從“均瑤乳業(yè)”更名為“均瑤健康”后，公司的業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)出一種“發(fā)散式”的狀態(tài)，才是讓市場(chǎng)更加不解之處。

為了擺脫對(duì)“味動(dòng)力”大單品的依賴，更名后的均瑤健康四處出擊，在不同領(lǐng)域中發(fā)掘可能性，但結(jié)果始終不如人意。

2021年起，王均豪開(kāi)始下注益生菌行業(yè)，甚至一度將自己的微信名改成了“均瑤健康微升態(tài)科技”，可見(jiàn)益生菌已被上升到了均瑤健康的戰(zhàn)略層面。

但，從均瑤健康，以及其背后的均瑤集團(tuán)歷來(lái)的產(chǎn)業(yè)布局思維來(lái)看，“廣泛撒網(wǎng)，重點(diǎn)培養(yǎng)”的思維，還能帶動(dòng)均瑤健康實(shí)現(xiàn)新的飛躍嗎？

“好”的路徑千方百計(jì),“壞”的情況千篇一律

先看財(cái)報(bào)。

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，以“味動(dòng)力”為代表的乳酸菌產(chǎn)品仍是均瑤健康營(yíng)收的主要來(lái)源。

報(bào)告期內(nèi)，均瑤健康的乳酸菌飲品收入為6.51億元，雖然同比減少了13.65%，但營(yíng)收占比仍超過(guò)六成。

這也是均瑤健康業(yè)績(jī)的常態(tài)。

財(cái)報(bào)顯示，2019-2021年度，乳酸菌飲品分別給均瑤健康帶來(lái)了11.88億元、7.70億元及7.54億元收入，占比總營(yíng)收的95.37%、90.43%、82.58%。

正是靠著“味動(dòng)力”出色的銷售業(yè)績(jī)，均瑤健康2020年成功上市，成為A股“乳酸菌第一股”。

然而，上市以來(lái)，均瑤健康的營(yíng)收主力也出現(xiàn)了失速：2020、2021年收入分別減少35.16%和2.09%，這也是均瑤健康近兩年業(yè)績(jī)始終搖擺不定的原因。

對(duì)此，乳業(yè)分析師宋亮認(rèn)為，均瑤健康乳酸菌業(yè)務(wù)下滑，本質(zhì)是乳酸菌市場(chǎng)混戰(zhàn)的結(jié)果。

一號(hào)公司在淘寶上搜索發(fā)現(xiàn)，除了傳統(tǒng)乳企如蒙牛、伊利、光明，很多包裝水企業(yè)旗下都有乳酸菌產(chǎn)品，再加上養(yǎng)樂(lè)多、小樣、味全這些傳統(tǒng)乳酸菌品牌，包括跨界做乳酸菌的天潤(rùn)，甚至酒館海倫斯，都推出了自己的乳酸菌產(chǎn)品。

“軍閥”混戰(zhàn)的結(jié)果，就是乳酸菌市場(chǎng)規(guī)模的見(jiàn)頂。

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)常溫乳酸菌飲品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模自2015年起步入下行趨勢(shì)，市場(chǎng)趨于飽和。市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由2015年的77.2億元，到2024年將達(dá)到211.9億元，但增速也由最初的35.4%，降至2019年的8.1%，此后增速穩(wěn)定在7%左右。

面對(duì)行業(yè)的飽和，均瑤健康不是沒(méi)有意識(shí)到。

早在上市前，均瑤健康就在《招股書(shū)》中承認(rèn)，競(jìng)品采取低價(jià)促銷行為獲取市場(chǎng)份額，公司被迫作出應(yīng)對(duì)，將造成公司終端促銷費(fèi)率進(jìn)一步上升。

另外有一點(diǎn)值得注意的是，均瑤健康作為均瑤集團(tuán)旗下第四家上市企業(yè)，最多是集團(tuán)下屬的一項(xiàng)重要產(chǎn)業(yè)布局，與舉集團(tuán)之力、專心耕耘乳業(yè)的伊利、蒙牛沒(méi)有可比性。

鯨平臺(tái)智庫(kù)專家、香頌資本董事沈萌的觀點(diǎn)是，乳業(yè)并非均瑤集團(tuán)的核心主業(yè)，均瑤健康能從集團(tuán)獲得的資源與支持有限，整體發(fā)展也處于邊緣地帶，未能躋身乳業(yè)頭部行列不足為奇。

從研發(fā)的角度來(lái)看，財(cái)報(bào)顯示，2020-2022年，均瑤健康的研發(fā)費(fèi)用為200.6萬(wàn)元、1264萬(wàn)元和1796.94萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于同期的銷售費(fèi)用1.258億元、1.688億元和1.869億元。

均瑤健康，也沒(méi)有逃過(guò)“俗套”的劇情，重營(yíng)銷輕研發(fā)，“患上”了大單品依賴癥。

四面出擊， 公司戰(zhàn)略亂成一麻

網(wǎng)絡(luò)上流傳著一個(gè)關(guān)于各國(guó)男足戰(zhàn)術(shù)板的梗圖，比如英格蘭長(zhǎng)傳沖吊線路直來(lái)直往，西班牙短傳倒腳線路紛繁復(fù)雜，荷蘭三線出擊進(jìn)攻路線氣勢(shì)磅礴，但到了中國(guó)這，戰(zhàn)術(shù)板上的進(jìn)攻線路則一團(tuán)亂麻。

均瑤健康的“戰(zhàn)術(shù)板”，跟國(guó)足確實(shí)有幾分相似。

四處出擊的均瑤健康，嘗試過(guò)不同產(chǎn)業(yè)，以尋求第二曲線的出現(xiàn)，擺脫對(duì)乳酸菌產(chǎn)品的依賴。

2020年，均瑤健康在王均豪的帶領(lǐng)下開(kāi)始了“二次創(chuàng)業(yè)”，進(jìn)軍瓶裝水行業(yè)。

為此，均瑤健康設(shè)立了上海均瑤天然礦泉水有限公司，并在2021年以2100萬(wàn)元收購(gòu)了湖北三座山飲品有限公司70%股權(quán)，更名湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司。

然而，礦泉水業(yè)務(wù)并未“立竿見(jiàn)影”。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上海均瑤天然礦泉水公司和湖北均瑤恩賜公司分別虧損89萬(wàn)元和333萬(wàn)元；2022年上半年，上海均瑤扭虧為盈，凈利潤(rùn)22.65萬(wàn)元，湖北均瑤恩賜虧損246.67萬(wàn)元。

從公開(kāi)信息來(lái)看，均瑤健康的礦泉水業(yè)務(wù)未能達(dá)到預(yù)期，與自身的產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)有直接關(guān)系。

企查查顯示，2020年11月，同樣是湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司，因“生產(chǎn)、銷售不符合保障人體健康和人身、財(cái)產(chǎn)安全的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品”，被英山縣市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)罰款3萬(wàn)元。

去年12月，湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生產(chǎn)的“巖心水潤(rùn)”2批次飲用天然礦泉水（518ml/瓶）、飲用天然礦泉水（350ml/瓶），各檢出溴酸鹽0.018mg/L、0.017mg/L，不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。按照《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)飲用天然礦泉水》（GB 8537-2018）規(guī)定，每升天然礦泉水溴酸鹽限值為0.01mg/L，上述礦泉水溴酸鹽含量均超標(biāo)。

從產(chǎn)品定位上，恩賜天然礦泉水的售價(jià)也是走的中高端路線。

一號(hào)公司在味動(dòng)力旗艦店發(fā)現(xiàn)，恩賜礦泉水258ml裝6瓶售價(jià)為15.9元，均價(jià)2.65元的恩賜礦泉水的定價(jià)并不便宜。

再加上自身產(chǎn)品質(zhì)量屢遭質(zhì)檢部門(mén)問(wèn)責(zé)，均瑤健康的這次創(chuàng)業(yè)“半道崩殂”。

另外，除了大舉進(jìn)軍包裝水業(yè)務(wù)之外，均瑤健康也在近兩年圍繞“大健康”概念涉足玻尿酸甚至白酒業(yè)務(wù)，但始終沒(méi)有真正理出公司“第二曲線”的頭緒。

對(duì)此沈萌的觀點(diǎn)是，均瑤健康從戰(zhàn)略層面的“蜻蜓點(diǎn)水”，造成了公司業(yè)務(wù)面上的松散，而其試圖涉及的行業(yè)都已相對(duì)成熟，如果不能實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有賽道頭部企業(yè)的差異化競(jìng)爭(zhēng)，均瑤健康的戰(zhàn)略布局將仍是“一團(tuán)亂麻”。

下注益生菌，均瑤的新解法？

業(yè)務(wù)布局上的混亂也不斷降低資本對(duì)均瑤健康未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期。

均瑤健康的股價(jià)自上市初期，在2020年8月沖高至31.71元后，也隨著自身業(yè)務(wù)布局的不明晰開(kāi)始震蕩下行。

除了總市值始終無(wú)法跨過(guò)百億門(mén)檻外，均瑤健康的股東人數(shù)也在走低。

一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，均瑤健康的股東戶數(shù)為2.08萬(wàn)戶，較上期（2022年12月31日）減幅2.92%，公司的股東戶數(shù)也遠(yuǎn)低于行業(yè)均值的5.3萬(wàn)戶。

年報(bào)顯示，“作為公司重點(diǎn)打造的第二增長(zhǎng)曲線，2022年益生菌新業(yè)務(wù)加速變現(xiàn)，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入超過(guò)8,000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43%。”

對(duì)于益生菌業(yè)務(wù)的期待，均瑤董秘辦的工作人員曾向媒體表示“希望乳酸菌與益生菌各占50%”。

但從年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，目前益生菌產(chǎn)品營(yíng)收占比近為5%左右。

那么均瑤健康提出如此“宏達(dá)”設(shè)想的依據(jù)何在？

根據(jù)《中國(guó)食品報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)益生菌行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已破千億元。

另?yè)?jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Zion Market Research的測(cè)算，到2025年，全球益生菌產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將超過(guò)4906億元人民幣，中國(guó)市場(chǎng)占比將超過(guò)25%。

中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)益生菌分會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在2022年，亞洲地區(qū)的益生菌市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)293億美元，占據(jù)著市場(chǎng)總規(guī)模約44.4%的比重。

比重雖然不小，但從目前來(lái)看，中國(guó)益生菌市場(chǎng)的消費(fèi)能力還有很大的提升空間。

數(shù)據(jù)顯示，世界上人均益生菌產(chǎn)品消費(fèi)額最高的是意大利，人均消費(fèi)10.6美元，美國(guó)人均消費(fèi)6.8美元，而這一數(shù)據(jù)在中國(guó)僅為0.4美元。

市場(chǎng)前景有足夠的數(shù)據(jù)支撐，對(duì)均瑤健康而言下面就是怎么干好的問(wèn)題。

比起之前的瓶裝水業(yè)務(wù)，目前均瑤健康在益生菌領(lǐng)域的操作顯得“靠譜”許多。

2020年底，均瑤健康與微康益生菌簽訂合作協(xié)議，將在三年內(nèi)協(xié)助均瑤健康自主開(kāi)發(fā)乳雙歧桿菌J605、植物乳桿菌Y388專利菌種及應(yīng)用解決方案；

2021年，均瑤健康與江南大學(xué)發(fā)明專利“卷曲乳桿菌CCFM1118”，推出味動(dòng)力“青幽爽”、“暢飲爽”益生菌乳酸菌飲品和黑巧益生菌產(chǎn)品；

去年11月，均瑤健康完成益生菌生產(chǎn)企業(yè)潤(rùn)盈生物的重整,提升了公司參與大企業(yè)供應(yīng)鏈廠商的競(jìng)爭(zhēng)力。

從實(shí)際的產(chǎn)品來(lái)看，官網(wǎng)顯示，均瑤已上市的22款益生菌品產(chǎn)品涵蓋了咀嚼片、酸奶、固體飲料、巧克力、餅干等產(chǎn)品形態(tài)。

從銷量來(lái)看，味動(dòng)力天貓旗艦店數(shù)據(jù)顯示，除了銷量第一的青幽爽乳酸菌飲料之外，排名2-5位的均為益生菌類產(chǎn)品，月銷量在1萬(wàn)-5000之前，遠(yuǎn)高于天賜礦泉水的月銷100+。

益生菌的這條“第二曲線”，目前來(lái)看均瑤健康找的不錯(cuò)。

《孫子兵法·九變篇》曾說(shuō)道：“將不通于九變之利者，雖知地形，不能得地之利者矣”。王均豪并非不懂變通之人，均瑤集團(tuán)從誕生之初就懂得如何找到最賺錢(qián)的生意。

但問(wèn)題是從戰(zhàn)略層面而言，均瑤健康走過(guò)的彎路能否為他們提個(gè)醒，面臨益生菌市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，他們能否守住這一戰(zhàn)略定位，實(shí)現(xiàn)自己“乳酸菌與益生菌各占50%”的夢(mèng)想。

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