A 股白電上市公司業(yè)績(jī)正逐漸恢復(fù),整體發(fā)展情況向好,相關(guān)股票普遍低估,下半年業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)后,估值有望回升。
白色家電相對(duì)于黑色家電,一般是指幫助人們進(jìn)行家務(wù)勞動(dòng)、改善生活環(huán)境或提高生活水平的家用電器,包括冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)以及廚用電器。從技術(shù)劃分來(lái)看,白電家電是通過(guò)電機(jī)將電能轉(zhuǎn)換為熱能或動(dòng)能進(jìn)行工作的電器。
2021 年上半年,白電企業(yè)表現(xiàn)好于 2020 年,但仍尚未完全恢復(fù)至疫前水平。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,由于 2020 年基數(shù)較低,2021 年上半年,白電上市公司業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),不過(guò)由于原材料價(jià)格上漲,行業(yè)毛利率普遍承壓。
從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,2021 年以來(lái)消費(fèi)板塊遭遇重挫,整體市場(chǎng)走勢(shì)低迷,而白電上市公司股價(jià)同樣跌跌不休,《每日財(cái)報(bào)》所統(tǒng)計(jì)的 13 家白電上市公司股價(jià)均出現(xiàn)不同程度下跌。此間,業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的企業(yè),二級(jí)市場(chǎng)跌勢(shì)較低,估值也相對(duì)偏高。
白電行業(yè)逐步恢復(fù)元?dú)?/p>
白電行業(yè)遭受 2020 年疫情沖擊,市場(chǎng)銷售陷入困境,現(xiàn)已逐步恢復(fù)元?dú)?。?jù)渤海證券數(shù)據(jù),2021 年上半年,白色家電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4324.35 億元,同比增長(zhǎng) 26%,較 2019 年同期增長(zhǎng) 10.89%。其中,Q2 業(yè)績(jī)恢復(fù)較為明顯,當(dāng)期營(yíng)收為 2374.68 億元,同比增加 14.49%,環(huán)比增長(zhǎng) 21.80%。
《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì) A 股市場(chǎng) 13 家具有代表性的白電上市公司,梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn),相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)同比恢復(fù)顯著,但如果對(duì)比 2019 年同期業(yè)績(jī),相關(guān)企業(yè)表現(xiàn)不一,大部分企業(yè)業(yè)績(jī)均有所增長(zhǎng),如火星人、海信家電、三花智控等企業(yè),兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠閮晌粩?shù),而格力電器、新寶股份、小熊電器等企業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
美的集團(tuán)、格力電器和海爾智家作為 A 股白電 " 三巨頭 ",營(yíng)收和凈利潤(rùn)均大幅超越其他白電企業(yè)。美的集團(tuán)和格力電器常放在一起比較,實(shí)際上前者已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)后者。美的集團(tuán)旗下產(chǎn)品品類齊全,各品類收入相對(duì)均衡,而格力電器給消費(fèi)者留下的印象仍是一家空調(diào)企業(yè),事實(shí)上營(yíng)收也確實(shí)主要靠空調(diào)。雖然格力電器也在發(fā)力全品類,但收效不如人意。
如今,格力電器難以比拼美的集團(tuán),已經(jīng)和與海爾智家同一水平線。2021 年上半年,海爾智家營(yíng)收為 1116.19 億元,已經(jīng)超越格力電器的 910.52 億元,但格力電器盈利能力較強(qiáng),凈利潤(rùn)明顯高于海爾智家。要注意的是,海爾智家發(fā)展勢(shì)頭較猛,2020 年凈利潤(rùn)增速達(dá)到 92.08%,而格力電器凈利潤(rùn)增速為 47.71%,且是建立在 2019 年同期下降的基礎(chǔ)之上。
2021 年上半年,空調(diào)終端市場(chǎng)銷售較為疲軟,使得格力電器業(yè)績(jī)不及預(yù)期。渤海證券認(rèn)為,空調(diào)市場(chǎng)較為冷清主要是因?yàn)槭芴鞖庥绊?,今年夏季多雨水,平均氣溫較低;產(chǎn)品終端價(jià)格提升導(dǎo)致部分價(jià)格敏感客戶消費(fèi)遲疑。
拋開(kāi)三大巨頭,其他白電上市公司業(yè)績(jī)也有不同程度的恢復(fù)。其中,火星人、三花智控、海信家電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尤為顯著,過(guò)去兩年中期均明顯增長(zhǎng),而火星人凈利潤(rùn)增速甚至超過(guò) 100%,在白電企業(yè)中非常罕見(jiàn)。
火星人業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼,主要是因?yàn)榧稍钍袌?chǎng)火熱。由于集成了多種功能,集成灶能在有限的空間內(nèi)提供更多的烹飪方式,成為當(dāng)下廚電市場(chǎng)的風(fēng)口。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),2021 年上半年,集成灶零售量達(dá)到 137 萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng) 56.3%,較 2019 年同期增長(zhǎng) 52.4%?;鹦侨似煜录稍顦I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收比例 87%,同時(shí)抓住市場(chǎng)風(fēng)口,業(yè)績(jī)得以爆發(fā)。
此間,小熊電器是 2021 年中期營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降的企業(yè)。在 2020 年疫情期間,人們受困家中,小家電需求旺盛,小熊電器業(yè)績(jī)大增,當(dāng)期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 59.64%。但疫情得到控制后,小熊電器凈利潤(rùn)迅速下滑,2021 年中期同比下降 43.50%,即使對(duì)比 2019 年同期,增速也僅有 8.59%。
原材料上漲令毛利承壓
自 2020 年以來(lái),大宗商品價(jià)格就持續(xù)攀高,至今年 4 月份,導(dǎo)致白電企業(yè)原材料價(jià)格上漲,毛利率承壓。白電原材料主要為鋁、銅以及塑料等,今年起至 4 月份連續(xù)創(chuàng)新高,至 5 月份有所回落。渤海證券指出,家電原材料雖然目前仍然處于較高價(jià)位區(qū)間,但持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期已經(jīng)難以維持。
從毛利率對(duì)比來(lái)看,前三大白電企業(yè)毛利率較為平穩(wěn),美的集團(tuán)和格力電器大致持平,而海爾智家毛利率相對(duì)較高,達(dá)到 30.06%。安信證券指出,原材料價(jià)格上漲期,海爾盈利能力不降反升,主要因?yàn)椋汉柛叨水a(chǎn)品占比持續(xù)提升;中國(guó)市場(chǎng)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率;海外收入規(guī)模快速增長(zhǎng),逐漸形成規(guī)模效應(yīng)。
值得注意的是,廚電企業(yè)毛利率相對(duì)領(lǐng)先,老板電器、火星人毛利率達(dá)到 50% 左右,而飛科電器、小熊電器等小家電企業(yè),毛利率也表現(xiàn)出色。老板電器作為高端廚電企業(yè),毛利率一直領(lǐng)先于同行。面對(duì)原材料上漲的局勢(shì),老板電器毛利率表現(xiàn)平穩(wěn),2019 年至 2021 年中期,毛利率分別為 54.27%、56.16% 和 56.38%。
此間,新寶股份是毛利率最低的白電企業(yè),2021 年中期毛利率僅為 17.73%。事實(shí)上,新寶股份毛利率持續(xù)下降,而 2021 年上半年降幅尤為明顯。2019 年至 2020 年中期,其毛利率分別為 23.67%、23.31% 和 17.73%。造成此結(jié)果的原因,除原材料價(jià)格上漲外,還與人民幣兌美元匯率升值有關(guān)。2021 年中期,新寶股份在國(guó)外銷售收入占比達(dá)到 77.49%。
二級(jí)市場(chǎng)跌跌不休,何時(shí)能觸底反彈
從上述 13 家白電企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,除 ST 奧馬外,其余上市公司股價(jià)均呈現(xiàn)不同程度下跌,其中新寶股份、小熊電器年內(nèi)股價(jià) " 腰斬 ",而美的集團(tuán)、格力電器、蘇泊爾、九陽(yáng)股份跌幅也超過(guò) 30%。
此間,三花智控、火星人股價(jià)走勢(shì)相對(duì)較好,年內(nèi)跌幅在 10% 以內(nèi)。實(shí)際上,這兩家業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好,二級(jí)市場(chǎng)給予了較大信心,兩者市盈率均達(dá)到 50 倍左右。其中,火星人年內(nèi)跌幅 6.01%,近 6 個(gè)月跌幅 2.88%,不過(guò)近期以來(lái)也跌勢(shì)明顯,近 1 個(gè)月跌幅 25.08%。
ST 奧馬是唯一年內(nèi)股價(jià)上漲的企業(yè),年內(nèi)漲幅 46.21%。ST 奧馬業(yè)績(jī)并不突出,股價(jià)之所以持續(xù)上漲,主要得益于 TCL 家電入主,后者及相關(guān)方持有其 5.42 億股股份,占已發(fā)行股份總數(shù)的 50%。不過(guò),ST 奧馬因?qū)ν鈸?dān)保而未能及時(shí)履行披露義務(wù),最終被 "ST"。
小熊電器、新寶股份年內(nèi)股價(jià) " 腰斬 ",但是將時(shí)間線拉長(zhǎng),小熊電器跌幅更大,近去年股價(jià)下跌 61.51%,說(shuō)是 " 最坑投資者 " 股票也不為過(guò)。值得注意的是,小熊電器市盈率為 23.45 倍,高于上述 9 家企業(yè)。2020 年疫情期間,小熊電器旗下小家電產(chǎn)品銷售火熱,二級(jí)市場(chǎng)也水漲船高。也就是說(shuō),小熊電器股價(jià)下跌,也是估值回歸的表現(xiàn)。
格力電器、美的集團(tuán)面對(duì)股價(jià)下跌趨勢(shì),開(kāi)展了大額回購(gòu)行動(dòng)。截至 9 月 9 日,格力電器第三期回購(gòu)方案實(shí)施完畢,累計(jì)買(mǎi)入股份 3.16 億股,成交總金額為 150 億元。而美的集團(tuán)于 8 月 14 日發(fā)布公告稱,其累計(jì)回購(gòu)股份 7197.62 萬(wàn)股,總支付金額約為 50 億元。不過(guò),此兩巨頭回購(gòu)股份并未抵擋股價(jià)下跌。
A 股白電上市公司業(yè)績(jī)正逐漸恢復(fù),整體發(fā)展情況向好。雖然原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率承壓,但預(yù)計(jì)下半年原材料價(jià)格有所回落。市場(chǎng)人士分析,當(dāng)前白電上市公司普遍低估,隨著業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù),估值有望回升。(羅晨)
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