“穎泰生物買了90余萬股，只搶到400股。”上周五(7月3日)晚間，多位新三板投資者在交易軟件上查詢艾融軟件(830799.OC)、穎泰生物(833819.OC)的配售結(jié)果，有投資者在券商APP上看到自己申購的精選層新股出現(xiàn)如上中簽結(jié)果。

265萬頂格申購卻一股沒中，只買100股的卻中簽了——這種頗為“戲劇性”的中簽結(jié)果發(fā)生在艾融軟件的投資者身上。

作為首批登上精選層打新舞臺的兩只個股，穎泰生物、艾融軟件的中簽結(jié)果令多位投資者感到意外。申購就有、100%中簽的愿望并未實現(xiàn)，原因何在?低中簽率是否會延續(xù)?

“頂格打不中是極端的情況，主要是因為打新首日股票數(shù)量少，資金過度擁擠造成頂格資金也被時間排序‘搶跑’。”云洲資本合伙人習青青告訴第一財經(jīng)記者。他預(yù)計，隨著后續(xù)首發(fā)企業(yè)供給量增大，不會再出現(xiàn)個股被打爆的情況，“至少能夠保證頂格申報必中”。

7月6日-10日當周，貝特瑞(835185.OC)、新安潔(831370.OC)等9股開啟申購。有投資者計劃調(diào)整打新戰(zhàn)略，新三板個人投資者林申(化名)告訴記者，他認為“網(wǎng)上打不中，量太少了，還是要做網(wǎng)下”。

熱門個股可能被資金打爆了

精選層打新在7月份密集來襲，艾融軟件、穎泰生物在7月1日開啟申購。

據(jù)兩家企業(yè)發(fā)行日期安排，T日(7月1日)為發(fā)行申購繳款日，T+2日(7月3日)確定最終配售結(jié)果，根據(jù)配售結(jié)果確認解凍資金金額。T+3日(7月6日)投資者剩余資金退回。

不過，“申者有其股”和100%中簽并未如愿發(fā)生。“打了百萬股艾融，一股未中。”有投資者在微信群里稱。

以艾融軟件的公開發(fā)行和申購安排為例，艾融軟件此次發(fā)行股份數(shù)量為880萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例為11.81%，公開發(fā)行后總股本為7449.55萬股。發(fā)行價格為25.18元/股，戰(zhàn)略配售數(shù)量為176萬股，占發(fā)行總數(shù)量的20%。網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為492.80萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的70%;網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為211.20萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的30%。

艾融軟件的網(wǎng)上申購安排方面，已開通全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層交易權(quán)限的投資者可以參與網(wǎng)上申購。每一個申購單位為100股，申購數(shù)量應(yīng)當為100股或其整數(shù)倍，但申購上限不超過網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量的5%，即10.56萬股。據(jù)此計算，投資者網(wǎng)上頂格打新需要申購10.56萬元，需要占用資金265.9萬元。

“(一股未中)只有一種可能，就是艾融軟件成為了新三板精選層網(wǎng)上打新的爆款，被資金打爆了。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為。

據(jù)市場推算，10.56萬股中，100股的配股率是萬分之9.4697，這意味著，配股高于這一比例，頂格打至少可中100股。

“但是如果低于上述這個比率，就會出現(xiàn)一種極端情況，就是所打新賬戶按比率能配到的股票都低于100股。”周運南稱，若艾融軟件的網(wǎng)上配股率低于萬分之9.4697，那么，艾融軟件的網(wǎng)上認購倍數(shù)則在1055倍以上。

“配售率低，說明稀缺。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

個人投資者則關(guān)注券商申報速度對打新的影響。“網(wǎng)上打新也要看券商申報速度。”林申說。他認為，使用不同券商軟件打新的投資者，中簽率或有較大差異，這與券商服務(wù)器性能等技術(shù)性因素有關(guān)。

低中簽率是否還會延續(xù)?

據(jù)精選層公開發(fā)行安排，7月6日貝特瑞開啟申購，包括其在內(nèi)，下周共有9只個股可申購。

“首戰(zhàn)失利”的投資者擔憂：低中簽率是否會延續(xù)?

據(jù)公開報道，全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責人表示，艾融軟件等個股出現(xiàn)被“打爆”的情況屬個例。以比例配售為主的配售機制，能夠充分保證配售過程的公平，同時在最大程度上擴大獲配投資者的范圍。但當某只股票認購異?；鸨那闆r下，配售機制會向中小投資者傾斜，增加中小投資者獲配機會。

首日打新個股數(shù)量少、認購異?；鸨?，業(yè)內(nèi)人士認為，在后續(xù)新股密集打新的背景下，打新中簽率將提高。

“預(yù)計新三板網(wǎng)上中簽率會迅速飆升。新三板公開發(fā)行是新鮮事物，需要市場參與者不斷博弈，然后在博弈中慢慢找到自己的常態(tài)。”資深投行人士許達對記者表示。

此外，頂格申購資金的資金使用效率也是市場關(guān)注的主要問題。將全額申購資金凍結(jié)后，獲配比例過低，導(dǎo)致大額投資者資金使用效率低下，申購意愿降低。

打新“戰(zhàn)術(shù)”調(diào)整：不再大額打,小額提前下單

配售率低，頂格申購配不到100股，只申購100股的“一手黨”卻幸運中簽。

參與精選層打新，于個人或機構(gòu)投資者而言，都是一次全新的體驗，投資者仍在摸索。而由于打新的時間優(yōu)先因素存在，放棄大金額打、變?yōu)樾〗痤~提前下單，是否會成為投資者的選擇?如果采取此種打新方式，是否會對打新流動性構(gòu)成影響?

據(jù)精選層企業(yè)發(fā)行報告規(guī)定，網(wǎng)上投資者有效申購總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時，根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量和有效申購總量的比例計算各投資者獲得配售股票的數(shù)量。其中不足100股的部分，匯總后按時間優(yōu)先原則向每個投資者依次配售100股，直至無剩余股票。

另一方面，大額打新的投資者還需面對大額資金凍結(jié)、使用效率過低的問題。

許達認為，在出現(xiàn)大資金網(wǎng)上申購新股優(yōu)勢小、效率低的情況后，部分投資者將改變策略，只用小資金申購一手，這將極大降低網(wǎng)上申購金額。他預(yù)計，一部分有實力的投資者會選擇網(wǎng)下申購，這會使得網(wǎng)上申購中簽率大幅提升。

“預(yù)計網(wǎng)上打新投資者會迅速發(fā)生分化，一部分有實力的投資者會轉(zhuǎn)為網(wǎng)下投資者，獲取更高的配售數(shù)量，更多的網(wǎng)上投資者將順應(yīng)規(guī)則只申購一手。”他表示，這種預(yù)期是建立在新三板新股發(fā)行持續(xù)火爆的前提下，隨著精選層新股數(shù)量不斷增多，市場將發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，精選層打新股的風險也將體現(xiàn)，新股跌破發(fā)行價以及發(fā)行失敗都將出現(xiàn)，“頂格申購不如買一手”的現(xiàn)象也將隨著投資人更加理性而逐漸消失。

“湊網(wǎng)下資格拿中簽率不失為一種方法。”習青青認為，低于千分之一的極低中簽率將不再出現(xiàn)，預(yù)計會改善到千分之五以上。但為更有效地改善中簽率，投資者可以湊網(wǎng)下資格，由此將中簽率改善至2%以上。

不過，網(wǎng)下詢價申購對投資者判斷企業(yè)價值的能力要求更高，同時對報價能力有一定挑戰(zhàn)，網(wǎng)下報價失敗的投資者不能再回網(wǎng)上打新。

“后續(xù)首發(fā)量增大，再有部分投資者轉(zhuǎn)為小額打新，會使得大額打新體現(xiàn)出按比例配售的資金優(yōu)勢，優(yōu)先獲配后，才輪到小額資金時間排序爭搶殘余份額。”習青青說。

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