文|李亦輝 編|深海
中概股回歸潮下,以介紹上市方式回港上市再添一例。
2月1日,美股上市公司陸金所控股有限公司(下稱“陸金所”)向港交所正式遞交上市申請,擬以介紹方式在港交所主板上市,摩根大通、摩根士丹利、瑞銀集團為此次上市聯(lián)席保薦人。
【資料圖】
這次上市,不涉及新股發(fā)售和融資,只申請獲得將其證券在市場上掛牌買賣的資格。上市完成后,陸金所控股將實現(xiàn)在美股與港股雙重主要上市。
根據(jù)招股書,陸金所通過為小微企業(yè)主提供獲取普惠型產(chǎn)品和服務(wù)的便捷渠道,并賦能機構(gòu)合作伙伴使其能高效地觸達和服務(wù)小微企業(yè)主。
業(yè)績方面,2022年前三季度,公司共實現(xiàn)營收457.97億元,同比下降0.45%;實現(xiàn)凈利潤95.81億元,同比減少30.64%。除了業(yè)績下滑,公司主要風險指標也逐漸升高,其中90天以上逾期率,截至去年三季度末為2.1%,比上年同期增加0.4個百分點。
2020年10月30日,陸金所成功在紐交所上市,之后半個月內(nèi)公司股價觸達最高位16.99美元/ADS,但隨后下跌并進入低潮期,最新股價3.29美元/ADS對應(yīng)市值75.2億美元,相較巔峰期少了374億美元,約合人民幣2512.4億元。
去年前三季度營收凈利潤下滑
據(jù)招股書,陸金所為為小微企業(yè)主及其他優(yōu)質(zhì)借款人提供量身定制的融資產(chǎn)品,以解決他們大量未獲滿足的需求。在這一過程中,公司與中國超過550家金融機構(gòu)建立合作關(guān)系,這些金融機構(gòu)為公司賦能的貸款提供資金和增信服務(wù)。
截至2022年9月30日,公司已為中國合計約660萬名小微企業(yè)主提供服務(wù),累計服務(wù)了1870萬名借款人,零售信貸余額達6365億元,其中279億元貸款由陸金所的持牌消費金融子公司提供。
截至去年上半年,按普惠型小微企業(yè)貸款的貸款余額計,陸金所在服務(wù)小微企業(yè)主的中國非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商中排名第二。
現(xiàn)階段我國經(jīng)濟中,小微企業(yè)貢獻了全國60%以上的GDP和80%以上的就業(yè)機會。但由于規(guī)模小、壽命短,小微企業(yè)通常無法提供抵押品,亦不具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這就給小微企業(yè)貸款提供商帶來了諸多挑戰(zhàn)。
而小微企業(yè)主作為擁有房地產(chǎn)、車輛或其他私人資產(chǎn)的個人,相較于其所經(jīng)營的小微企業(yè)而言擁有更好的信用狀況。
陸金所正是將小微企業(yè)主作為個人以及與其企業(yè)一同視為一個整體進行評估,進而實現(xiàn)更精確的信貸評估和基于風險的貸款規(guī)模確定和定價。
此外,陸金所于2022年11月推出了新的小微企業(yè)主增值服務(wù)平臺,以向小微企業(yè)主提供金融產(chǎn)品之外更廣泛的服務(wù),這些服務(wù)包括信息交流論壇、網(wǎng)絡(luò)社交及全套數(shù)字化SaaS解決方案。憑借更加多元化的服務(wù),公司希望向小微企業(yè)主生命周期顧問的角色轉(zhuǎn)型。
業(yè)績方面,2020年至2021年,陸金所實現(xiàn)營業(yè)收入分別為520.46億元、618.35億元;對應(yīng)凈利潤分別為122.76億元和167.09億元。
2022年前三季度,公司共實現(xiàn)營收457.97億元,同比下降0.45%;實現(xiàn)凈利潤95.81億元,同比減少30.64%。
財報公布時,陸金所董事長兼首席執(zhí)行官趙容奭表示,由于小微企業(yè)核心客戶群繼續(xù)受到宏觀環(huán)境影響,公司面臨著不斷上升的信用減值損失和信用提升成本,給公司盈利能力帶來了壓力。
實際上,除了信用減值損失,貸款余額的下滑,也影響公司的業(yè)績。據(jù)招股書,2022年前三季度,陸金所新增貸款總額為4176億元,較上年同期的4968億元有所下滑;公司促成貸款余額為6365億元,同比減少1.3%。
展望全年業(yè)務(wù),陸金所曾在三季報中預(yù)測,全年總營收同比下降6%到8%,凈利潤同比下降47%到49%。
摩根大通分析師Katherine Lei在一份投資報告中稱,該公司的發(fā)展受到了挑戰(zhàn),第三季度不是底部,因為管理層的評論暗示第四季度利潤同比收縮117%-126%。此外,由于貸款增長、利率和資產(chǎn)質(zhì)量的下行壓力,2023年的前景“依然嚴峻”,因此將陸金所(LU.US)的評級從“增持”下調(diào)至“減持”。
值得一提的是,背靠平安集團這棵大樹,陸金所的業(yè)務(wù)與平安系的其他機構(gòu)之間聯(lián)系緊密。比如,報告期內(nèi)平安財險是公司的最大客戶,于2020年至2022年前9個月期間,來自平安財險的收入分別為12.74億元、36.41億元和10.18億元,占各期總收入的2.4%、5.9%及2.2%。
提供信貸相關(guān)技術(shù)服務(wù)的供應(yīng)商方面,平安付科技服務(wù)有限公司為陸金所的最大供應(yīng)商。報告期內(nèi),最大供應(yīng)商分別占公司各期總開支的3.7%、3.3%及2.9%。
天眼查顯示,平安付科技服務(wù)有限公司成立于2006年,注冊資本6.8億元,股權(quán)穿透后由平安保險持有73.63%的股份。
逾期率走高,貸款利率遠高于銀行
除了面臨業(yè)績壓力,在資產(chǎn)質(zhì)量方面,陸金所各類型貸款的逾期率均有所上升。
招股書顯示,2020年至2022年前9個月,公司一般無抵押貸款的30天以上逾期率分別為2.3%、2.6%和4.2%,有抵押貸款的30天以上逾期率分別為0.7%、0.8%和1.6%;同期一般無抵押貸款的90天以上逾期率分別為1.3%、1.5%和2.4%,有抵押貸款的90天以上逾期率分別為0.4%、0.4%和0.9%。
總體來看,報告期內(nèi)陸金所30天以上的逾期率分別為2.0%、2.2%及3.6%,90天以上的逾期率分別為1.2%、1.2%及2.1%。
隨著資產(chǎn)質(zhì)量惡化,公司的風險敞口增加導(dǎo)致?lián)軅浜唾r償損失增加,進而使得信貸減值損失激增。
去年三季報曾披露,公司的信貸減值損失從2021年同期的16.64億元增加到2022年第三季度的39.56億元,增幅為137.7%。
此外,逾期率指標抬升的背后,從招股書來看陸金所貸款的成本并不低。
在2022年前九個月,公司的新增貸款中一般無抵押貸款的平均年化利率為21.1%,有抵押貸款為15.7%,消費金融貸款為20.7%,接近于金融機構(gòu)的借款利率司法保護上限24%。
這里的年化利率,是指每月全部借款成本占貸款余額的百分比,按系數(shù)12予以年化。其中全部借款成本包括利息、保險費或擔保費、零售信貸賦能服務(wù)費。
目前,擔保費和利息收入在陸金所的總收入中占比接近一半。據(jù)招股書,公司的擔保收入貢獻由2020年的1.2%增至2021年的7.1%,進一步增至2022年前九個月的12.5%;凈利息收入的貢獻由2020年的14.9%增至2021年的22.9%,并進一步增至2022年前九個月的31.9%。
雷達財經(jīng)注意到,小微企業(yè)如果從國有大行貸款,現(xiàn)階段貨幣信貸寬松的環(huán)境下,貸款利率低至個位數(shù),融資成本遠低于陸金所。
據(jù)媒體報道,中國工商銀行上海某支行的貸款經(jīng)理介紹,針對小微企業(yè),比起年化利率4%左右的常規(guī)信貸,從2022年底起至今,小微企業(yè)通過房產(chǎn)抵押貸可享受最低3.35%的年化利率,最長可借十年。
另外部分城商行針對小微企業(yè)貸款利率,也遠低于陸金所。南京銀行南京某支行的貸款經(jīng)理稱,2023年該行面向小微企業(yè)的利率一般在3.65%。浙商銀行杭州一家分行針對小微企業(yè)的年化利率一般在4%左右,針對部分企業(yè)也可以低至3.5%。
陸金所過高的融資成本,以及用戶在貸款中對各類收費的質(zhì)疑,也成了投訴的重災(zāi)區(qū)。在黑貓投訴平臺上,截至目前針對陸金所的累計投訴數(shù)量達438條,問題包括收取高額保險費、虛假宣傳、短信電話辱罵等方面。
例如,去年6月份的一條投訴顯示,該用戶于2015年10月在平安普惠申請一筆4萬的貸款,當時業(yè)務(wù)人員告知利息7厘,每月償還1740.85元。后致電客服發(fā)現(xiàn),該筆借款實際由平安陸金所發(fā)放,每月收取480元擔保費。該用戶質(zhì)疑,自己從未在陸金所申請貸款,也沒和其簽訂貸款合同,為何要收取利息之外的額外費用?
類似涉及貸款成本過高的投訴還有不少。另一位用戶聲稱,之前辦理貸款時簽訂的合同利息是8厘,后期實際上高出5倍之多,因此投訴要求退還收取的費用22150.6元。
市值蒸發(fā)超過2500億元
陸金所成立至今,已有超過11年的歷史,并經(jīng)歷了從P2P頭部企業(yè)向金融科技公司的轉(zhuǎn)變。
天眼查顯示,陸金所成立于2011年9月份,注冊資本為8.37億元,股權(quán)穿透后中國平安為第一大股東。
也正是依靠中國平安的強大背景,陸金所上線即成為了P2P(網(wǎng)貸)行業(yè)的巨頭,之后發(fā)展迅速。至2014年,美國Lend Academy調(diào)查報告顯示,陸金所已經(jīng)是世界上第三大P2P平臺并且是其中增長最快的。
當時據(jù)陸金所CEO計葵生介紹,陸金所的主要目的是為了打造中國最大的在線財富管理公司,而陸金所利用P2P作為一種低成本的收購渠道來獲得新的投資者,并由此延伸出更多的平安保險和理財產(chǎn)品。
2016年初,陸金所在完成B輪12.16億美元融資,投后估值達185億美元,與兩年前的百億美金估值接近翻番。
同一時間,陸金所開始去P2P化。2016年12月份,公司宣布將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中介服務(wù)剝離至全資子公司陸金服。
此后隨著P2P的監(jiān)管政策不斷加碼,陸金所宣布退出P2P業(yè)務(wù),向以“信息平臺+賦能平臺”為功能的金融科技公司轉(zhuǎn)型。2019年9月份,陸金服對外發(fā)聲稱,積極響應(yīng)和配合監(jiān)管對P2P存量業(yè)務(wù)規(guī)模、出借人數(shù)量、借款人數(shù)量“三降”要求。
此后,陸金所的業(yè)務(wù)除了幫助小微企業(yè)融資,還新增了包括理財、代銷基金、代銷信托產(chǎn)品等的投資理財業(yè)務(wù)條線。但這部分業(yè)務(wù)目前對營收貢獻較少,截至去年上半年末,財富管理交易和服務(wù)費收入僅為4.67億元,僅占陸金所控股總收入3%左右。
2020年10月,陸金所控股在紐交所掛牌,發(fā)行價13.5美元。但也是從這一年開始,監(jiān)管加強了對涉及金融業(yè)務(wù)的科技公司 “持牌經(jīng)營”的要求,同時降杠桿、征信規(guī)范化、強化消費者保護等要求也在同步推進,整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進入調(diào)整期,陸金所的股價也從高位一路震蕩下行。
截至2月1日收盤,陸金所股價為3.29美元/ADS,相較上市初期的高點下跌約83%,對應(yīng)的市值蒸發(fā)了374億美元,合約超過2500億元人民幣。
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