雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

近日，從河南起家的想念食品更新招股書，向著A股“掛面第二股”的目標(biāo)發(fā)起沖刺。

事實(shí)上，想念食品曾于2020年向A股發(fā)起沖刺，但最終未能成功實(shí)現(xiàn)上市敲鐘的夢(mèng)想。此番再度向資本市場(chǎng)出擊，想念食品近年的業(yè)績(jī)卻陷入增收不增利的困境。與此同時(shí)，公司的綜合毛利率指標(biāo)也在近年間不斷下滑。

【資料圖】

除了自身部分經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的下滑以外，想念食品還需面臨同行業(yè)其他選手向其發(fā)起的挑戰(zhàn)。雖然身為行業(yè)老三，但想念食品與排在掛面行業(yè)的冠軍金沙河、亞軍克明食品仍存在一定的差距。

而生于河南、長(zhǎng)于河南的想念食品，目前還患上了“河南依賴癥”。招股書顯示，近年想念食品主營(yíng)業(yè)務(wù)所取得的營(yíng)收中，其中來(lái)自河南地區(qū)的營(yíng)收占比基本均在六成以上。同時(shí)，銷售模式較為依賴經(jīng)銷渠道，也為思念食品埋下一定的隱憂。

2000元起家，一度交電費(fèi)都發(fā)愁

據(jù)資本市場(chǎng)電子化信息披露平臺(tái)顯示，想念食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“想念食品”）近日預(yù)披露更新了新的招股說明書，向上海證券交易所主板上市的目標(biāo)發(fā)起沖擊。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，想念食品此次備戰(zhàn)IPO，由國(guó)金證券股份有限公司擔(dān)任其保薦人（主承銷商）。

提及想念食品的發(fā)展，其實(shí)離不開創(chuàng)始人孫君庚的努力，而孫君庚的奮斗史，最早可以追溯至上個(gè)世紀(jì)90年代。

1993年，從河南科技學(xué)院食品加工專業(yè)畢業(yè)的孫君庚，進(jìn)入了南陽(yáng)市糧食技工學(xué)校實(shí)習(xí)工廠工作。后來(lái)，當(dāng)?shù)丶Z食局下屬的一家面條廠瀕臨倒閉，年僅27歲的孫君庚自掏腰包拿出2000元，將這家面條廠承包了下來(lái)，孫君庚自此正式開啟了自己的創(chuàng)業(yè)征程。

由于當(dāng)時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，面條廠的生意并不好做。為了進(jìn)一步打開市場(chǎng)，孫君庚不得不親自和團(tuán)隊(duì)一起挨家挨戶地推銷自家的面條。用孫君庚的話說，那時(shí)候“基本上一天24 小時(shí)都在戰(zhàn)斗”。

然而，命運(yùn)一開始并未垂憐孫君庚，即便孫君庚不辭辛勞地為自家的面條賣力吆喝，但盤下面條廠的孫君庚仍舊經(jīng)歷了一段至暗時(shí)刻。那段日子里，孫君庚不僅沒能靠面條生意賺到大錢，反而還搭進(jìn)去十多萬(wàn)。經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)候，甚至連交電費(fèi)都成了讓孫君庚發(fā)愁的事情。

直到2000年，孫君庚的一個(gè)決定才讓自己的面條生意真正有了轉(zhuǎn)機(jī)。彼時(shí)，孫君庚想到將掛面做成精細(xì)化的包裝，并給其配上“福祿壽喜”的概念，這款商品搖身一變成為當(dāng)時(shí)人們過節(jié)拜訪親友時(shí)熱門禮品的選擇之一。

得益于這款于千禧年誕生的“千禧面”，孫君庚成功賺到了來(lái)之不易的30 萬(wàn)。此后，孫君庚的生意迎來(lái)了飛速發(fā)展的時(shí)期。2006年，孫君庚的面條一度占據(jù)南陽(yáng)七成左右的市場(chǎng)份額。孫君庚也憑借想念食品的良好市場(chǎng)表現(xiàn)一戰(zhàn)成名，成為了外界口中的“面條大王”。

2008年8月，河南想念食品有限公司（現(xiàn)已更名為“想念食品股份有限公司”）正式成立。天眼查顯示，想念食品股份有限公司注冊(cè)資本達(dá)1.07億元，目前由孫君庚擔(dān)任法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

隨著公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和壯大，想念食品逐漸吸引到了投資方的青睞。天眼查顯示，2019年7月，河南高創(chuàng)、紅十三投資參與了想念食品的股權(quán)融資。次年7月，前海母基金作為新的投資方，參與了想念食品新一輪的股權(quán)融資。不過，這兩輪融資均未披露具體的融資金額。

招股書顯示，目前孫君庚、熊旭紅夫婦為想念食品的實(shí)際控制人。孫君庚、熊旭紅通過想念控股、南陽(yáng)眾聚擁有公司29.46%的股份，二人同時(shí)還分別直接持有公司 6.06%、20.98%的股份，合計(jì)控制公司56.50%的股份。本次發(fā)行后，孫君庚、熊旭紅夫婦直接和間接控股的比例將降至42.30%。

增收不增利，綜合毛利率不斷下滑

事實(shí)上，想念食品此番沖擊A股，并非是其首次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。早在2020年9月，想念食品就試圖登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，但三個(gè)月后卻因財(cái)務(wù)資料更新而中止審核。

此后想念食品于2021年3月完成財(cái)務(wù)資料的更新后恢復(fù)審核進(jìn)度。然而，想念食品一個(gè)月后主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)，這意味著想念食品的此番IPO之旅最終未能如愿。

2022年7月，想念食品轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬市主板。如若此番IPO能夠成功闖關(guān)，想念食品將成為繼克明食品之后第二家登陸A股上市的掛面企業(yè)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，本次IPO，想念食品計(jì)劃募資9.74億元。其中，6.58億元用于鎮(zhèn)平想念食品產(chǎn)業(yè)園二期工程建設(shè)項(xiàng)目，4330.27萬(wàn)元用于想念食品掛面車間技改項(xiàng)目，6888.47萬(wàn)元用于想念食品檢測(cè)和研發(fā)中心，2.04億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

翻看公司的招股書得知，想念食品近年的營(yíng)收呈現(xiàn)出不斷上漲的趨勢(shì)。2019年至2021年，想念食品分別取得13.48億元、19.47億元、22.23億元的營(yíng)收；去年上半年，想念食品的營(yíng)收達(dá)到10.16億元。

不過，想念食品的利潤(rùn)卻不如營(yíng)收一般實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2019年，想念食品的凈利潤(rùn)為1.11億元；2020年，其凈利潤(rùn)增至1.86億元；但到了2021年，想念食品的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑，當(dāng)年僅錄得1.12億元的凈利潤(rùn)，同比減少39.82%，大致與兩年前的利潤(rùn)水平相當(dāng)。

對(duì)于凈利潤(rùn)的不穩(wěn)定，想念食品解釋稱，2020 年，受疫情因素影響，消費(fèi)者對(duì)于食品的居家消費(fèi)及儲(chǔ)備需求增長(zhǎng)較大，導(dǎo)致當(dāng)年公司經(jīng)營(yíng)情況良好；但進(jìn)入2021 年以后，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者的儲(chǔ)備需求有所下降，因此公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上一年有所下滑。

值得注意的是，想念食品增收不增利的同時(shí)，其毛利率指標(biāo)呈現(xiàn)出一路下跌的趨勢(shì)。招股書顯示，2019年至2021年，想念食品的綜合毛利率從21.29%一路下降至14.19%。

雖然想念食品去年上半年的綜合毛利率回升至16.01%，但仍不及公司2019年度和2020年度全年的綜合毛利率水準(zhǔn)。對(duì)此，想念食品表示，主要系主營(yíng)產(chǎn)品毛利率的變動(dòng)及不同毛利率產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致。

想念食品患上“河南依賴癥”

經(jīng)過多年堅(jiān)持不懈的努力發(fā)展，想念食品已小有成績(jī)。根據(jù)中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)2021年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)24家掛面企業(yè)中，想念食品的產(chǎn)量位列第三。

盡管想念食品在掛面行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)靠前的梯隊(duì)，但其與掛面賽道內(nèi)老大金沙河和老二克明食品仍存在一定的差距，2021年想念食品產(chǎn)量占全國(guó)24家掛面企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量的比重為4%，而金沙河和克明食品的產(chǎn)量占全國(guó)24家掛面企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量的比重分別為22%、8%。

另?yè)?jù)克明食品公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年克明食品掛面的銷量為49.27萬(wàn)噸，同期想念食品掛面的銷量為27.37萬(wàn)噸，克明食品掛面的銷量是想念食品的近2倍。

就公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率指標(biāo)而言，想念食品與同行業(yè)可比上市公司的平均值相比也處于下風(fēng)。招股書顯示，2019年至2022年前6個(gè)月，想念食品主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為21.72%、20.04%、15.60%和 17.89%，而同行業(yè)可比上市公司（包括克明食品、雙塔食品、三全食品、桃李食品）主營(yíng)業(yè)務(wù)的平均毛利率分別為30.74%、27.46%、24.20%和 21.94%。

雖然前述提到的部分上市公司與想念食品的主營(yíng)商品品類有些許差異，但即便是同處面粉行業(yè)的克明食品，2019年至2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也均領(lǐng)先于想念食品，只有去年上半年被想念食品反超。

作為想念食品起家的地方，河南不僅是想念食品夢(mèng)開始的地方，也是想念食品的福地，河南地區(qū)的消費(fèi)者為其貢獻(xiàn)了不少的銷量，但想念食品也存在營(yíng)收過度依賴單一區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，2019年至2021年，想念食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)在河南南陽(yáng)地區(qū)的營(yíng)收分別為5.3億元、6.58億元、8.55億元，占所有地區(qū)取得總營(yíng)收的比重分別為41.75%、37.49%、45.49%；而來(lái)自河南其他地區(qū)的營(yíng)收分別為2.6億元、3.79億元、3.67億元，占所有地區(qū)取得總營(yíng)收的比重分別為20.46%、21.59%、19.53%。

到了去年上半年，想念食品地域偏科的情況雖然有所改善，但其來(lái)自南陽(yáng)地區(qū)和河南省其他地區(qū)的營(yíng)收占所有地區(qū)取得總營(yíng)收的比重仍高達(dá)43.4%、14.22%，這意味著去年上半年，想念食品來(lái)自河南地區(qū)的營(yíng)收占到所有地區(qū)取得總營(yíng)收的比重接近六成。

對(duì)于上述提到的這種情況，想念食品解釋稱，公司地處全國(guó)小麥主產(chǎn)區(qū)的河南省南陽(yáng)市，經(jīng)過二十余年的深耕細(xì)作和積累沉淀，公司產(chǎn)品在以面食為主食并更偏愛面條的河南省，尤其是南陽(yáng)市確立強(qiáng)勢(shì)品牌地位，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，消費(fèi)者忠誠(chéng)度高。

而在銷售模式方面，思念食品也存在營(yíng)收渠道較為單一的隱憂。招股書顯示，2019年至2021年，思念食品來(lái)自經(jīng)銷模式的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 92.60%、92.86%、91.88%，占比均在90%以上。去年上半年，該比重雖有所降低，但仍高達(dá)87.41%。

有分析指出，在經(jīng)銷商管理制度和體系下，思念食品需要與主要的經(jīng)銷商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。由于經(jīng)銷商的數(shù)量較多、區(qū)域分布較廣，因此思念食品較為依賴經(jīng)銷渠道的模式也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)銷商一旦出現(xiàn)管理不規(guī)范、經(jīng)營(yíng)理念與公司產(chǎn)生分歧而拒不履行合同之類的情況，都有可能會(huì)對(duì)思念食品的市場(chǎng)推廣、產(chǎn)品銷售及公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

想念食品此番能否成功摘得A股“掛面第二股”的稱號(hào)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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