作者：林奕谷（中國(guó)影響力投資網(wǎng)絡(luò)副總裁），頭圖來自：視覺中國(guó)

一、什么是影響力投資？

影響力投資（Impact Investing）是一種在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，主動(dòng)追求積極的且可以衡量的社會(huì)和環(huán)境影響力的投資行為。這里的“影響力”是指對(duì)社會(huì)和環(huán)境效益帶來的改變。

(資料圖)

區(qū)別于傳統(tǒng)投資只關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào)最大化，影響力投資“既要又要”——既要有效解決社會(huì)和環(huán)境問題，又要因?yàn)橥顿Y了這些好的解決方案獲得應(yīng)有的財(cái)務(wù)回報(bào)。

近年來，作為ESG投資策略中最高階的一種，影響力投資受到了越來越多投資人的關(guān)注和實(shí)踐，目前全球市場(chǎng)規(guī)模已超過萬億美金。

2015年，比爾蓋茨公開表示在他發(fā)起的“捐款承諾”（Giving Pledge）成員大會(huì)上，影響力投資議題成為當(dāng)時(shí)近130位全球頂級(jí)富豪成員最感興趣的話題之一。而蓋茨和扎克伯格的影響力投資實(shí)踐完美體現(xiàn)了這個(gè)誕生于公益領(lǐng)域，壯大于商業(yè)力量的理念。

二、影響力投資的特征

區(qū)別于傳統(tǒng)投資和慈善行為，影響力投資具備以下重要特征：

1. 投資意圖：規(guī)?；亟鉀Q問題

區(qū)別于同樣為了解決社會(huì)和環(huán)境問題的捐贈(zèng)行為，影響力投資能夠運(yùn)用金融杠桿，幫助好的解決方案規(guī)模化發(fā)展。

2014年底，蓋茨曾聯(lián)合戴爾創(chuàng)始人邁克爾·戴爾等一眾超高凈值人群投資約2000萬美元到一家名為Unitus Seed Fund的風(fēng)投基金。這家基金在印度投資當(dāng)?shù)氐慕逃歪t(yī)療等領(lǐng)域的初創(chuàng)公司，幫助改善當(dāng)?shù)氐褪杖肴丝诘纳睢?/p>

“我一直堅(jiān)定地認(rèn)為如果這個(gè)社會(huì)問題可以用市場(chǎng)化方式解決，那就一定要用市場(chǎng)化的方案來解決它們，”蓋茨在投資Unitus的聲明中表示。

為了帶動(dòng)更多資金實(shí)踐影響力投資，Unitus的兩位創(chuàng)始合伙人兩年后設(shè)立了Capria加速基金，孵化和投資在發(fā)展中國(guó)家投資那些服務(wù)低收入人群的公司的基金，并獲得了比爾蓋茨的再次注資。

扎克伯格夫婦在投資科學(xué)、教育、氣候變化、醫(yī)療健康和加州本土社區(qū)等重點(diǎn)領(lǐng)域的企業(yè)時(shí)，優(yōu)先選擇那些商業(yè)模式?jīng)Q定了其影響力的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)發(fā)展呈正相關(guān)的公司，以最終實(shí)現(xiàn)影響力的規(guī)?；?。

被投企業(yè)中包括幫助非洲軟件工程師在全球各地就業(yè)的Andela、位于加州的碳捕捉科技公司Twelve、幫助小農(nóng)提高收入的肯尼亞農(nóng)業(yè)科技公司Apollo Agriculture以及提供居家疫苗和診斷等普惠醫(yī)療服務(wù)的巴西公司Beep Saude。

2. 創(chuàng)新，創(chuàng)新，還是創(chuàng)新

主體創(chuàng)新，不拘形式

相比于傳統(tǒng)的完全割裂捐贈(zèng)和投資行為，蓋茨和扎克伯格團(tuán)隊(duì)都會(huì)從擬支持的企業(yè)或非營(yíng)利機(jī)構(gòu)的發(fā)展需要出發(fā)，選擇捐贈(zèng)、影響力投資或搭配兩者，以幫助有效開發(fā)最好的技術(shù)或模式。

扎克伯格夫婦在2015年決定將他們擁有的99%的Facebook的股份（約合450億美金）全部捐出時(shí)，沒有選擇注入傳統(tǒng)的基金會(huì)，而是成立LLC（有限責(zé)任公司）性質(zhì)的“陳·扎克伯格倡議”（the Chan Zuckerberg Initiative，CZI）。

盡管使用這一商業(yè)主體意味著犧牲將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到基金會(huì)帶來的稅收優(yōu)惠，以及面對(duì)公眾對(duì)于用捐款成立商業(yè)主體的質(zhì)疑，但可以打破基金會(huì)在投資企業(yè)、政府游說、人力成本等方面的諸多限制，可以更靈活地搭配捐贈(zèng)、影響力投資和政策倡導(dǎo)的方式，達(dá)到“開發(fā)人類潛能，促進(jìn)平等”的目的。所有影響力投資的收益都將重新投入CZI的各項(xiàng)事業(yè)中。

比爾·蓋茨則既通過蓋茨基金會(huì)旗下的戰(zhàn)略投資基金，以及獨(dú)立的清潔科技投資和孵化平臺(tái)“能源突破”（Breakthrough Energy，BE）和全球醫(yī)療投資基金（Global Health Investment Fund，GHIF）等其他主體進(jìn)行影響力投資。

形式創(chuàng)新，多管齊下

蓋茨基金會(huì)旗下的戰(zhàn)略投資基金實(shí)踐影響力投資的方式包括直投公司、做其他基金的LP、提供低息貸款、增信以及提供銷售擔(dān)保等。其中銷售擔(dān)保旨在通過保證相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量，降低售價(jià)，為更多發(fā)展中國(guó)家人群提供能夠買得起的疫苗和藥品等基礎(chǔ)服務(wù)。

蓋茨十分擅長(zhǎng)促進(jìn)公共部門和私營(yíng)資本的合作。2015年巴黎舉辦的COP21上，在二十多個(gè)國(guó)家政府領(lǐng)導(dǎo)成立國(guó)際合作項(xiàng)目“創(chuàng)新使命”（Mission Innovation）的同時(shí)，比爾蓋茨宣布成立了BE。兩家機(jī)構(gòu)共同支持清潔能源新技術(shù)的研究、開發(fā)和商業(yè)化，賦能創(chuàng)業(yè)者和研究人員和科學(xué)家，打造清潔能源創(chuàng)新的全球生態(tài)。

BE是一個(gè)整合了孵化、投資、捐贈(zèng)、政策倡導(dǎo)、媒體業(yè)務(wù)的清潔技術(shù)支持平臺(tái)，旗下包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金B(yǎng)E Ventures、募集了商業(yè)和捐贈(zèng)資金的孵化平臺(tái)BE Catalyst，扶持早期階段的創(chuàng)業(yè)者和研究人員的BE伙伴計(jì)劃，在歐美地區(qū)負(fù)責(zé)合作、政策和理念倡導(dǎo)的部門以及聚焦報(bào)道氣候科技的在線媒體Ciper。

其中BE Ventures已經(jīng)募集超20億美金投資超過90家在制造業(yè)、電力、農(nóng)業(yè)、建筑和交通五大領(lǐng)域提供前沿清潔科技公司，而BE Catalyst已從包括貝萊德旗下基金會(huì)、花旗銀行旗下影響力基金、匯豐銀行等一批國(guó)際頂尖金融機(jī)構(gòu)獲得投資或捐贈(zèng)款總計(jì)超10億美金，用于支持清潔氫能、儲(chǔ)能、航空用油和碳捕捉四大領(lǐng)域的各類關(guān)鍵技術(shù)的首批商用項(xiàng)目。BE伙伴計(jì)劃則通過資金、教育、合作機(jī)構(gòu)、專家支持等一系列形式，一路將前沿氣候技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室孵化至進(jìn)入市場(chǎng)，吸引其他風(fēng)險(xiǎn)投資。

由蓋茨基金會(huì)和摩根大通于2012年發(fā)起的全球醫(yī)療投資基金（GHIF）也是同時(shí)關(guān)注醫(yī)療成果和財(cái)務(wù)收益的“雙底線”投資機(jī)構(gòu)，其管理的近2億美金的來源包括世界銀行國(guó)際金融公司（IFC）和葛蘭素史克（GSK）、輝瑞制藥和默克等生物醫(yī)療行業(yè)巨頭，重點(diǎn)投資能夠提供適用于低收入國(guó)家的藥物、疫苗和診斷技術(shù)的成熟階段的企業(yè)。

該基金通過配套運(yùn)用股權(quán)投資和捐款，支持那些適合“雙市場(chǎng)”的醫(yī)療服務(wù)或產(chǎn)品，即那些不僅在發(fā)達(dá)國(guó)家有市場(chǎng)價(jià)值，并在低收入國(guó)家有限的資源條件中適用的產(chǎn)品。每一筆投資都會(huì)提前通過協(xié)議形式提前要求被投企業(yè)承諾其治療HIV、肺結(jié)核、瘧疾等疾病的藥品或服務(wù)未來將以低收入國(guó)家能夠承擔(dān)的價(jià)格，在這些國(guó)家售賣。而GHIF將借助蓋茨基金會(huì)等資源幫助公司在相關(guān)國(guó)家拓展市場(chǎng)。

同時(shí)，GHIF靈活運(yùn)用包括夾層債、可轉(zhuǎn)債、項(xiàng)目融資等各類交易工具和結(jié)構(gòu)，為被投企業(yè)提供單筆約1000美金的投資。如果發(fā)現(xiàn)能夠產(chǎn)生較高的社會(huì)影響力，但是商業(yè)回報(bào)不夠的企業(yè)，GHIF會(huì)將這樣的企業(yè)推薦給蓋茨基金會(huì)的同事考慮其他形式的支持。

扎克伯格的CZI同樣使用多種金融工具：以“影響力優(yōu)先”為原則，通過股權(quán)、債權(quán)和投資擔(dān)保等形式，投資每個(gè)關(guān)鍵議題上全球范圍最好的被投企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)，以保證投資組合整體能夠長(zhǎng)期產(chǎn)生積極的影響力。2022年，CZI投入了250萬美金購(gòu)買碳信用來支持開發(fā)減排技術(shù)的機(jī)構(gòu)規(guī)?；l(fā)展。

3. 耐心資本，長(zhǎng)期價(jià)值

上述實(shí)踐體現(xiàn)了影響力投資的兩大特點(diǎn)：額外性（Additionality）和耐心資本。

額外性是指投資那些因市場(chǎng)前景不明朗或研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大等原因無法獲得投資，但卻極具社會(huì)或環(huán)境影響力潛力的項(xiàng)目。BE愿意吸收技術(shù)研發(fā)的前期風(fēng)險(xiǎn)，并只投資那些能夠每年從大氣中清除至少五億噸溫室氣體的大型科技項(xiàng)目。

BE時(shí)任董事總經(jīng)理Jonah Goldman曾對(duì)媒體表示：“并不是說投資體量小的項(xiàng)目沒有價(jià)值，而是說有其他人能夠投資那些項(xiàng)目?！?/p>

資金來源往往決定了這家基金的風(fēng)格。同樣作為清潔科技投資平臺(tái)的Oil and Gas Climate Initiative（OGCI），其資金則來源于殼牌、BP、?？松梨诘?2家全球石油天然氣企業(yè)，投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好則更為保守，且較少關(guān)注能源供給端的創(chuàng)新項(xiàng)目。而BE Ventures的主要資金來源為蓋茨的30余位全球知名富翁朋友們，包括亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯、橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐以及中國(guó)的馬云、潘石屹夫婦等。這些超高凈值個(gè)人的注資讓這家基金能夠以20年的超長(zhǎng)存續(xù)期來耐心地支持前沿科技的長(zhǎng)期發(fā)展和普惠應(yīng)用。

扎克伯格也是BE Ventures的出資人之一。夫婦兩人曾在一份聲明中表示：“我們必須做長(zhǎng)達(dá)25年、50年甚至100年的長(zhǎng)期投資。要想解決我們面對(duì)的這些巨大挑戰(zhàn)需要非常長(zhǎng)的時(shí)間，短期思維肯定無法解決問題?！?/p>

4. 科學(xué)衡量，數(shù)據(jù)說話

影響力投資的另一大特征就是對(duì)于影響力績(jī)效的衡量和管理（Impact Measurement and Management，IMM）。IMM的價(jià)值不但在于履行對(duì)于資方匯報(bào)的盡責(zé)義務(wù)，更能幫助識(shí)別投資行為對(duì)于解決社會(huì)和環(huán)境問題的有效性，提高后續(xù)的決策質(zhì)量，以最大化創(chuàng)造積極影響力。

BE的所有投資和孵化業(yè)務(wù)都根植科學(xué)研究和數(shù)據(jù)開展，并不斷合作探索新的方式來衡量其投資的影響力。它與全球知名碳排放披露機(jī)構(gòu)CDP合作開發(fā)了一套新興氣候科技框架（ECT Framework），以幫助這個(gè)領(lǐng)域的投資人監(jiān)測(cè)和量化計(jì)算其投資產(chǎn)生的實(shí)際環(huán)境影響。

而與國(guó)際能源署（IEA）和國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）等權(quán)威機(jī)構(gòu)的合作，為BE設(shè)立IMM關(guān)鍵指標(biāo)和搜集數(shù)據(jù)時(shí)提供了實(shí)證支持。BE目前的兩大關(guān)鍵IMM指標(biāo)是綠色溢價(jià)的降低，以及減排催化，即更大規(guī)模更持續(xù)地進(jìn)行減排。

GHIF則通過關(guān)注“拯救的生命數(shù)量”以及“提升的生命數(shù)量”兩大類指標(biāo)來量化被投企業(yè)的醫(yī)療影響力。為了更好地比較不同類別的醫(yī)療投資的影響力，該基金會(huì)通過基礎(chǔ)比例、傷殘調(diào)整壽命年以及其他相關(guān)醫(yī)療數(shù)據(jù)來比較不同技術(shù)或者藥物的醫(yī)療效果。

比如，在投資白內(nèi)障治療技術(shù)的公司IanTech時(shí)，GHIF通過現(xiàn)有的市場(chǎng)數(shù)據(jù)研究因白內(nèi)障引起的失明對(duì)于患者生命質(zhì)量的損害，和對(duì)于患者及其家人的經(jīng)濟(jì)收入的負(fù)面影響。由此計(jì)算出這項(xiàng)治療技術(shù)能夠拯救或提升多少生命。同時(shí)在盡調(diào)過程中還需要計(jì)算這項(xiàng)技術(shù)未來每拯救或者幫助一個(gè)人需要花多少錢，以確保只投資那些低收入人群也能支付得起的創(chuàng)新技術(shù)。

扎克伯格的CZI同樣重視被投企業(yè)影響力的可衡量性（measurable），選擇投資創(chuàng)立初期就基于扎實(shí)的研究開發(fā)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，并科學(xué)衡量其業(yè)務(wù)提供的解決方案是否有效。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者邁克尓·克雷默曾撰文分析其被投企業(yè)NewGlobe通過科技手段提高發(fā)展中國(guó)家公共教育項(xiàng)目質(zhì)量的實(shí)際效果。另一家被投的教育內(nèi)容提供商N(yùn)ewsela則發(fā)布多篇評(píng)估報(bào)告來分享他們的暑期閱讀干預(yù)項(xiàng)目的效果。

這兩位曾通過不斷創(chuàng)新成就了巨大商業(yè)成功的企業(yè)家，在解決社會(huì)問題的道路上繼續(xù)秉持創(chuàng)新和科學(xué)的精神，并投入承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)的資金，通過影響力投資規(guī)模化解決社會(huì)和環(huán)境問題，惠澤最弱勢(shì)的群體。后疫情時(shí)代，期待見證中國(guó)式社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造的金融新范式。

本文來自微信公眾號(hào)：家辦新智點(diǎn)（ID：foinsight），作者：林奕谷（中國(guó)影響力投資網(wǎng)絡(luò)副總裁）

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