歷經(jīng)幾番波折，神州租車終于在近日覓得新東家。

12月15日午間，神州租車公告宣布，神州優(yōu)車出售公司股權(quán)的交易已完成。安博凱(MBK Partners)下屬子公司Indigo Glamour Company Limited及一致行動人士持有4.43億股股份，占神州租車已發(fā)行股本約20.86%，交易價格為17.71億港元，神州租車將按照約定完成私有化并撤銷上市地位。

這意味著長達半年的收購大戲完結(jié)，神州系失去了神州租車這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。神州租車與陸正耀，將再無瓜葛。

如今，神州系的三家上市公司先后告別資本市場，瑞幸咖啡退市、神州優(yōu)車被強制摘牌、神州租車啟動私有化。

回想陸正耀、錢治亞等人在納斯達克為瑞幸咖啡上市喝彩的一幕，已經(jīng)恍如隔世。

01告別神州租車

揮別神州租車之時，不妨先回顧一下，神州系的高樓是如何建起來的。

2007年9月，陸正耀自掏腰包拿出5000萬元人民幣，殺入汽車租賃市場，成立神州租車。

陸正耀的征程，一路都有資本相伴。2010年獲聯(lián)想控股12億注資之后，神州租車價格戰(zhàn)、規(guī)模戰(zhàn)雙箭齊發(fā)。到2012年3月底，神州租車車隊規(guī)模達2.9萬輛，全國擁有超過500家的門店與服務點，穩(wěn)坐市場第一。

2010年9月15日，聯(lián)想控股與神州租車在北京舉行新聞發(fā)布會

之后，在華平資本扶持下，神州租車2014年9月成功在中國香港上市，上市當天，獲得超200倍認購，可謂風頭無兩。

不過，陸正耀的野心顯然不止于此。

2015年1月，主打B2C模式的神州專車，在全國60座城市同步上線。次年1月，陸正耀又創(chuàng)立神州專車的主體公司——神州優(yōu)車。他將神州專車原有的相關資產(chǎn)、業(yè)務、債權(quán)債務及5家子公司100%的股權(quán)，全部裝入神州優(yōu)車之中。

神州優(yōu)車看起來就是為了上市成立的，因為僅僅三個月后，就遞交了新三板上市申請。7月21日，神州優(yōu)車在新三板掛牌。年內(nèi)，旗下的神州買買車、神州車閃貸相繼上線。

2017年10月，神州優(yōu)車開始收購神州租車股權(quán)。次年3月，神州優(yōu)車完成現(xiàn)金收購神州租車部分股權(quán)，最終持有神州租車約29%股份，成為其第一大股東。

2018年年底，神州優(yōu)車作為擔保方，加入到寶沃汽車將67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長盛興業(yè)的交易中，而長盛興業(yè)的老板正是陸正耀北大國發(fā)院的同學。2019年3月，神州優(yōu)車終于完成了對寶沃的直接控股。

至此，神州系汽車“生態(tài)圈”搭建完成：寶沃汽車解決神州租車的上游車源問題;神州租車的車輛除了用于出租之外，還可租給神州專車使用;而神州買買車則解決神州租車的二手車處置問題;作為神州買買車的配套服務，神州車閃貸為買車提供金融貸款服務。

但陸正耀接下來做瑞幸咖啡的步子邁得太大，最終引火燒身。

瑞幸先是今年2月被渾水發(fā)布的89頁調(diào)查報告指出財務造假，再是4月自曝財務造假22億元。

瑞幸的雷，引爆了神州系。4月3日，神州租車開盤后不久便暴跌70%，直接導致神州租車在上午10時許開始采取緊急停牌措施;神州優(yōu)車當日收盤股價大跌21.75%至10.04元，市值縮水近75億元。

從此，神州系迅速跌入深淵。彼時，神州系一面迅速與瑞幸切割，另一面開始絞盡腦汁找錢，神州租車成為了最大籌碼。

雖然神州租車今年交出的成績單并不理想，但是這并不妨礙其市場第一地位帶來的吸引力。神州租車2020年半年報顯示，其上半年總收入為人民幣27.59億元，同比減少26.3%;凈虧損43.38億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損額為13.87億元。

雖然今年的疫情對租車行業(yè)的影響不能忽視，但是從2017年起，神州租車的盈利能力已經(jīng)開始明顯滑坡，2019年更是猛跌了九成，盈利艱難早已是趨勢所在。

瑞幸造假事件最嚴重的后果，是導致了整個神州系的信任危機。在神州租車2020年第一季度業(yè)績電話會上，神州租車CFO曹光宇直言：“瑞幸事件對公司造成的影響，主要是導致目前公司沒有再融資的可能了。”

今年4月起，神州租車一直在努力尋找接盤方。前后經(jīng)歷華平資本、北汽集團、上汽集團等多個意向買家，神州租車的股權(quán)最終被神州優(yōu)車出售給了安博凱。

盡管賣身坎坷，但神州租車的股價從4月份的2.3港元一路上揚，到最后4港元被安博凱拿下時，當日收盤價已到3.23港元，收購價每股溢價23.84%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，虧損之下，神州租車仍能獲得各路資本青睞，一大原因就在于其在租車領域處在頭部位置，在全國范圍有著廣泛布局，而且在用戶中也已經(jīng)建立了比較好的口碑。

接手的安博凱，此前已投資國內(nèi)另一家頭部租車平臺一嗨租車。無疑，收購神州租車將進一步完善安博凱在租車領域的戰(zhàn)略布局。

但是，神州系將痛失支柱。

興業(yè)研究在《神州租車：商業(yè)模式與融資結(jié)構(gòu)分析》中指出，神州租車、神州優(yōu)車是神州系業(yè)務關系網(wǎng)的兩個核心節(jié)點，其中存在明顯的關聯(lián)交易：2015-2018年，神州租車向神州優(yōu)車出租車輛和出售二手車規(guī)模分別為54.8億元、23.9億元，遠超神州租車40億的累計盈利，但提供關聯(lián)交易的神州優(yōu)車同期累計虧損74.3億元。

陸正耀曾經(jīng)四處稱道的汽車生態(tài)系統(tǒng)，并沒有真正運轉(zhuǎn)起來。也有分析人士稱，神州系是依靠神州優(yōu)車輸血神州租車，換取神州租車的業(yè)績轉(zhuǎn)正，借此在資本市場上贏得關注。

神州租車出手后，這樣的關聯(lián)交易恐怕難以延續(xù)。

02神州系還剩下什么

在神州租車脫離神州系后，神州優(yōu)車的車輛來源可能也會面臨調(diào)整。

神州優(yōu)車偏輕資產(chǎn)模式。2016年，神州優(yōu)車曾表示，“神州優(yōu)車目前開展專車業(yè)務的全部車輛均向神州租車進行租賃”;2018年年報提到，神州優(yōu)車主要供應商中神州租車排名第一，占比22.63%。

根據(jù)神州優(yōu)車披露的數(shù)據(jù)，僅2018年獲得2.8億元的歸母凈利潤，其余均為虧損。

神州優(yōu)車的主要業(yè)務是神州專車、神州買買車和神州車閃貸。2018年，神州專車收入貢獻占全年58.18%，是神州優(yōu)車最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

神州專車在2015年年初上線時，對標滴滴專車，主打安全牌，并以一組影射Uber不安全的“Beat U”廣告引起熱議。

但神州專車的市場表現(xiàn)，并沒有陸正耀想象的那么美好。

極光大數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果顯示，2018年12月，滴滴出行以6600萬的MAU(月活躍用戶數(shù)量)位居行業(yè)第一;首汽約車MAU逐月攀升，12月MAU達430萬，位居第二;曹操專車以403萬的MAU位居第三;神州專車則以238萬的MAU位居第四。

近期，滴滴與比亞迪合作推出定制專車，引起一眾關注，專車領域的競爭愈發(fā)激烈。在神州系巨震之際，神州專車恐怕沒什么拿得出手的好牌。

神州專車以外的其他兩個業(yè)務板塊，更是乏善可陳。

市界查看神州買買車官網(wǎng)后發(fā)現(xiàn)，可供選擇的車輛分別為新車和準新車。新車頁面只有寶沃，且主要為2017、2018款;準新車界面更加讓人意外，多次更改買家所在地址后，頁面也只有兩臺一模一樣的車，一臺是2014年首次上牌的雪弗蘭科魯茲，一臺是2015年首次上牌的別克君越。

對比其他汽車交易平臺，神州買買車很難有吸引力可言。甚至，神州買買車是不是真的還在賣車，或許要打上一個問號。神州優(yōu)車方面回應市界稱，汽車電商和金融業(yè)務正在調(diào)整中。

2018年年報顯示，神州買買車虧損逐漸收窄;2017年，由于汽車電商業(yè)務仍處于業(yè)務初期快速擴張階段，暫未實現(xiàn)盈利，2017年毛利率為-3.32%，虧損程度較上年度有所收窄。

賣車業(yè)務寡淡，配套的金融服務也空間狹窄。此外，神州車閃貸負面報道纏身，信用問題突出。

2019年，神州車閃貸不斷陷入“套路貸”風波，車閃貸多次遭到媒體曝光和大量消費者投訴。

據(jù)媒體報道，有用戶反映其2018年從“神州車閃貸”辦理了一筆抵押貸款，因未及時還款，閃貸平臺在沒有通過法律程序和告知他的情況下，用抵押的備用鑰匙直接把車開走。此后，該用戶通過報警、投訴并一次性結(jié)清剩余貸款后，才將車拿回。

此外，在黑貓投訴等投訴平臺上，也有大量針對神州閃貸的投訴，集中在套路貸、砍頭息、高利貸、暴力催收、偷車等等。在投訴平臺上，一位車主通過閃車貸貸款實際到賬33000元，還款38074元，拖車費2140，押金1700，共計41914元，綜合年化利率54%，被指有高利貸嫌疑。

神州車閃貸野路子掙錢不是長遠之計，屢被曝光之后，竟然也受到公司自身的變相承認。

神州優(yōu)車2019年半年報中稱，出于公司業(yè)務布局的長遠利益考慮，公司于本報告期內(nèi)主動控制車閃貸業(yè)務增長規(guī)模，并加大風險管控力度。同時指出，公司營業(yè)收入較上年同期下降48.98%，主要由于公司專車及車閃貸業(yè)務收入有所減少。

在失去神州租車后，神州買買車和神州車閃貸已成無源之水。如今，神州系所能指望的，只有神州專車這一張底牌了。

03麻煩不斷

神州系手里還有一張牌是寶沃，但這張牌可能很難打出去了。

寶沃還在福田手里的時候，2016年至2018年短短三年，就虧掉了40億元。

神州優(yōu)車接手后，2019年銷量為44923輛，同比增長75.72%。不過，這樣的數(shù)據(jù)是靠神州的批量采購支撐起來的。如此的“左手倒右手”，很符合陸正耀一貫的風格。

當初，在收購寶沃汽車的發(fā)布會上，陸正耀推出了“新零售模式”，改造寶沃汽車以4S店為經(jīng)營主體的銷售模式。

市界通過北京地區(qū)寶沃汽車多位新零售經(jīng)銷商得知，當前，寶沃品牌問題飽受消費者詬病，而所謂的新零售模式落地并不理想。

一位銷售經(jīng)理表示，品牌方對產(chǎn)品知識的培訓不足，銷售人員對車型了解也不夠深入，很難向消費者介紹;頻頻傳出的停產(chǎn)消息，更是讓消費者打了退堂鼓。

對此，資深汽車行業(yè)評論員賈新光表示，寶沃復興的關鍵，是打造好品牌，其次是加強產(chǎn)品開發(fā)，適應迅速多變的市場，而不是玩銷售的花活。

在神州系自顧不暇的時刻，也很難再有余力再去關注寶沃，如今的寶沃，恐怕將成為燙手的山芋。

此前運作神州租車、神州優(yōu)車、瑞幸咖啡上市，陸正耀自有一套慣用的商業(yè)打法：搶占風口、巨額融資、燒錢擴張、急速IPO、高點減持套現(xiàn)。

瑞幸事件爆發(fā)以后，神州系進入信用危機，原本就對融資依賴嚴重的神州系，一下子被釜底抽薪。神州優(yōu)車停牌，神州租車轉(zhuǎn)手也失去了從二級市場融資的渠道。

現(xiàn)金流枯竭后，只能割肉換錢。早在4月9日，神州優(yōu)車已經(jīng)將所持的神州租車股份全部質(zhì)押用來借款。4月21日晚間，神州優(yōu)車發(fā)布臨時公告稱，公司擬向優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓河北幸福消費金融39.25%股權(quán)，對價總額為2.5億元。

5月20日，據(jù)路透社報道，神州優(yōu)車正尋求現(xiàn)金融資，希望出售其在中國私募股權(quán)公司大鉦資本(Centurium Capital)基金中價值10億元的有限合伙人權(quán)益。

從4月開始，神州優(yōu)車逐步減持神州租車股份。神州優(yōu)車公告顯示，從4月3日到6月22日，其持有的神州租車股權(quán)從29.76%降至20.92%。近期完成的神州租車4.43億股股份交割，則是一次清空，為神州優(yōu)車帶來了17.71億港元。

除了資本市場失勢之外，神州系連自己人也留不住了。8月中旬，神州優(yōu)車高級副總裁、神州租車、瑞幸咖啡公關負責人臧中堂宣布離職。

據(jù)了解，臧中堂在2012年加入神州租車，負責公關工作。公開信息顯示，臧中堂一直是神州租車、神州專車、瑞幸咖啡公關體系搭建和操盤者，8年間歷經(jīng)神州租車、神州專車、瑞幸咖啡創(chuàng)業(yè)和上市全過程。

現(xiàn)在，陸正耀已經(jīng)消失很久了。根據(jù)媒體報道，陸正耀的最后一次公開露面，是7月6日的瑞幸咖啡特別股東大會。

陸正耀曾表示，“我本人一直在實業(yè)一線，我的風格可能太激進，企業(yè)跑得太快，也導致很多問題，但我絕不是以概念做局去欺騙投資人。”

不知道陸正耀看到自己當初的發(fā)言和神州系的現(xiàn)狀，當作如何感想。

關鍵詞： 神州系