【道德責(zé)任】芒格2007年5月23日在南加州大學(xué)古爾德法學(xué)院的演講,是一篇非常著名的演講,其中他提到獲得智慧是一種道德責(zé)任。對于這句話,我曾經(jīng)思考很久,也感覺有些費解,因為獲得智慧這一點容易理解,但是與道德責(zé)任聯(lián)系起來,我就感覺到有些困惑不解了。所以,最近我又重新閱讀了這篇演講,并對這篇演講作了很多標(biāo)注,同時,在閱讀的間隙,聽了一下最近熱播的刀郎神曲《羅剎海市》,兩者一“碰撞”,突然對芒格這句話的理解反而豁然開朗起來。羅剎國里是以丑為美,并且誰越丑誰的官級就越大,可謂是一個美丑不分、是非不明的地方,然而若想看透這個世界的本質(zhì),還真需要長有一雙智慧的眼睛,不然,自己豈不是要做個美丑不分、是非不明的糊涂人?而自己若是這種糊涂人,于己于他人豈不是有百害而無一利?從這個角度來看,獲得智慧確實是一種道德責(zé)任。而且我也更加明白,難怪巴、芒一生都在用某種道德規(guī)范要求自己。當(dāng)然,由于我們?nèi)祟愄焐且粋€懶惰的物種(不僅身子懶,思想更懶,能不思考就不思考),所以,我們?nèi)松谑廊粝氆@得智慧并不容易(我們多數(shù)情況下學(xué)到的是芒格所說的那種“司機(jī)知識”,活脫脫的一個傳聲簡,頂多也就是一個“知道分子”),自己若想獲取得更多的真知和洞見,那就只好讓自己變成一個像巴、芒一樣的終身學(xué)習(xí)的機(jī)器,并且在生活的實踐、投資的實踐中力行之。
【估值公式】在我的札記下面,時常有朋友跟帖道,某某標(biāo)的估值有點高了。然而,我的建議是,當(dāng)我們這樣考慮的時候,當(dāng)先捫心自問:自己果然“估”得那么準(zhǔn)嗎?自己究竟“估”了多長時間(貴不貴看十年)?你自己是不是像一些市場人士那樣,僅僅拿著一把市盈率的尺子在“估”呢?
【資料圖】
我們知道,一家企業(yè)的內(nèi)在價值就是其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,如果說估值有公式的話,這是最科學(xué)的公式,然而這個公式僅僅告訴我們的是思維方法,即要我們“思維”一家企業(yè)的多種因素。在這個方面,我覺得還是芒格在2016年每日期刊股東會上回答股東提問時,談得很好。
他說,我們從來不用數(shù)學(xué)算式計算估值。在估值時,我們會考慮很多因素。給公司估值和打橋牌差不多,要考慮很多因素,而且要在很多因素中進(jìn)行權(quán)衡取舍。在分析一家公司時,必須研究很多東西。投資沒有萬能公式,不是說拿個什么公式,代入數(shù)字,算一算,就把估值求出來了。查真如此,數(shù)學(xué)得好的還不都發(fā)大財了?
芒格說,分析一家公司,既要全面地思考,又要正確地思考,不是說套用個什么公式一算不完了。不管是無風(fēng)險利率,還是機(jī)會成本,都是判斷一只股票是否值得投資的重要因素。
芒格說,現(xiàn)在,我們已經(jīng)不主動和爛公司打交道了。我們主要看公司的生意好不好。生意好的公司,我們愿意出更高的價格。
那么,芒格這段“籠統(tǒng)”的說法,是不是仍然令你一頭霧水呢?
如果是的話,我覺得實際上他已經(jīng)告訴了我們一個竅門兒,這就是專門找好生意去投資,并且權(quán)衡一下無風(fēng)險利率和自己的機(jī)會成本,然后自己估個差不多的價格,就可以買入了。
【老生常談】無論是做投資,還是做人,我感覺隨著人生閱歷不斷豐富,越會感覺到一些“老生常談”的重要性。比如,在2016年每日期刊股東大會上,曾有股東問芒格,他想讓自己變得更理智,他該怎么做?
芒格回答說,從年輕的時候就開始朝這個目標(biāo)努力,堅持不懈,等你到了我這個年紀(jì),就差不多了。——這里我解釋一下:芒格是1924年1月1日出生的,到2016年他已經(jīng)是92歲了。如此說來,到了他這個年紀(jì),才會差不多理智,足見理智對于我們?nèi)松鷣碇v,是多么稀缺的資源!
芒格說,像我說的這么做,你不但能實現(xiàn)目標(biāo),而且還能收獲很多樂趣。特別是在你嘗到理智的甜頭之后,你會越來越喜歡理智。我個人認(rèn)為,追求理智是人生最大的樂趣。
他說,只要你保持理智,你能讓自己躲開很多災(zāi)禍,也能幫助別人躲開很多災(zāi)禍,你會成為一個有用的人。追求理智,你樂在其中,即使是達(dá)官顯貴,也未必能體會到你的樂趣。
芒格說,一個理智的人非常清楚,很多事不能做,很多東西不能碰。這就好比說,你知道自己可能死在什么地方,就離那些地方遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。很多毛病,沾上了沒有好下場。這些毛病,我躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。都什么毛病呢?動不動就發(fā)火、天天抱怨個沒完、總是嫉妒別人。沾上了這些毛病,重到一定程度,基本就無可救藥了。很多人不知道這些毛病的危害,紛紛往火坑里跳,結(jié)果是害人害己。
還有一個毛病是自哀自憐。如果你得了癌癥,剩下的日子不多了,什么也別抱怨,振作起來。抱怨沒有用,你抱怨,癌癥就消失了?自哀自憐是個壞毛病,你要是有這么個毛病的話,把它改掉。
話說到此,芒格所談的是不是都是一些“老生常談”呢?
我認(rèn)為是的,當(dāng)然做到這些并不容易(因為有些人性的東西是我們與生俱來的,是鑲嵌在我們?nèi)祟惢蚶锏臇|西,如果不用理智去戰(zhàn)勝它,自己就會成為被基因“奴役”的機(jī)器)。無論投資,還是生活,有時恰恰是這些“老生常談”當(dāng)成為我們行動的指南,或者說,那些“祖母的智慧”(如做好人、講誠信、講道德等)或許對于我們投資和人生更有幫助。
【網(wǎng)絡(luò)知己】價值投資由于是小眾(在成熟的美國市場,李錄認(rèn)為做價值投資的也就占5%的比例),所以平時我們是很難與周圍的人交流的。依本人為例,投資二十多年,但是真正知道我投資的也就是近幾年才有少數(shù)朋友知曉,“泄密”的原因是我出了本書,并署上了真名,盡管如此,我也常常感覺到“茫然四顧無對手”,呵呵。所以,我常常感嘆投資是孤獨者的智慧游戲。
不過,今天我們處于互聯(lián)網(wǎng)的時代,雖然現(xiàn)實生活中少有人“同頻共振”,但網(wǎng)絡(luò)的便利,卻可以讓我們“網(wǎng)絡(luò)存知己,天涯若比鄰”,所以,我今天的很多投資朋友反而是很多素未謀面的“網(wǎng)絡(luò)知己”居多(當(dāng)然,也常常有線下偶遇同行的欣喜)。這些“網(wǎng)絡(luò)知己”不僅互相關(guān)注,可以相互分享彼此的文章,有時還能收到他們寄來的書籍。
比如,梁孝永康先生,曾經(jīng)給我寄來兩套計四大本巴菲特致股東的信(其中有一套我送與了一位投資朋友),已經(jīng)成為我擺在書桌顯要位置,并時不時拿來品讀的投資寶典。如果說投資有什么秘密的話,這些秘密都已經(jīng)讓巴菲特寫進(jìn)歷年致股東的信里了。雖然,這套書翻譯得時有錯誤之處,但絲毫不掩蓋其巨大的閱讀價值。
還有,大約在今年5月份,我投資的朋友“靜逸投資”的何健給我寄來了五大本伯克希爾股東大會巴菲特、芒格歷年回答股東的提問,這套材料(姑且稱為材料吧,因為并非是正式出版的書)雖然翻譯水平也稱不上多高,但是其中處處可見巴菲特、芒格精彩的回答,應(yīng)該說,投資的精髓也全在其中了。由于是股東會上的即興回答,加之巴、芒幽默風(fēng)趣的風(fēng)格,雖然少了些書面語言的嚴(yán)謹(jǐn),但更增加了可讀性,我個人感覺比讀巴菲特歷年致股東的信更有趣味性。
真是無巧不成書,正在我津津有味地讀著何健給我寄來的材料之時,從未謀面(我甚至不知道他的真實姓名)、且少有網(wǎng)絡(luò)交流的雪球球友villike近期給我寄來了他的新書《被忽略的投資秘籍》(已由中國經(jīng)濟(jì)出版社出版),雖然是一本不太厚的小冊子,但這本書卻是將巴菲特、芒格歷年回答股東的提問內(nèi)容進(jìn)行了萃取,提取了其間的投資精華(其間加上了作者少許的個人理解),按照“如何選公司、如何估值、如何交易”,以及“天生投資者的特質(zhì)、投資者理想的大結(jié)局”的順序,將巴菲特、芒格散見于歷年回答股東提問時的思想精髓串了起來,不能不說作者是下了很大功夫的,而且這本書語言洗練,行文干凈、流暢,讓我一口氣就讀了下來。如果自己沒有太多的時間閱讀上面我說的五大本材料,或者想偷一下懶(畢竟巴芒回答股東的提問是五大本材料,閱讀起來是費時費力的),讀一讀這本書也不失為一種捷徑。
我向來認(rèn)為,成功的投資來自于廣泛的閱讀。都說投資沒有秘密,如果說有的話,也全讓巴菲特、芒格寫在書里了、談在話里了(今年中信集團(tuán)出版的《芒格之道》也是本好書,我認(rèn)為頗值得一讀)。我認(rèn)為,稍微有點悟性的人讀懂這些并不難,關(guān)鍵是自己是否愿意下功夫去閱讀與理解了。
這里我還要透露一下自己的閱讀體驗,就是讀這些東西會經(jīng)常感覺到很多內(nèi)容是重復(fù),然而若讀進(jìn)去,一點也不感覺乏味,反而有一種常讀常新的感覺。何以會如此呢?我想可能是因為熱愛,所以樂在其中吧。
(本札記作于2023年8月12日)
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